宏观经济研究专题报告：于无声处听惊雷-20230425-18页

# 投资 # 金融大小：0.92M | 页数：18 | 上架时间：2023-04-27 | 语言：中文

上传者: XR0209

撰写机构: 申港证券

出版日期: 2023-04-25

摘要：

我们认为2001 年后我国经历了2 轮完整的金融周期，每轮时间跨度为10 年左右，目前正处于第三轮金融周期的正常期。通过回顾每轮金融周期不同阶段的大类资产价格，我们发现在每轮金融周期的高涨期内，债券表现最差，但权益类资产和房地产表现也未能匹配信用扩张速度。随后在正常期低谷前，债券将迎来牛市，而权益类资产和房地产将走弱。跨过正常期的低谷，权益类资产将迎来触底后的反弹，且反弹幅度大于房地产，而债券则开始进行调整。

一、金融周期的划分我们选择季度M2/GDP 作为表征变量，并利用HP 滤波器（参数设定为1600）得到波动项，以此作为金融周期的振幅。根据波动项与其标准差的大小关系可以将金融周期划分为高涨期、正常期和衰退期。

 第一轮：2001 年3 月-2009 年6 月。高涨期位于2001 年3 月-2004 年9 月，正常期位于2004 年12 月-2006 年6 月，衰退期位于2006 年9 月-2009 年6月。

 第二轮：2009 年9 月-2019 年12 月。高涨期位于2009 年9 月-2010 年12月，正常期位于2011 年3 月-2017 年6 月，衰退期位于2017 年9 月-2019 年 12 月。

 第三轮：2020 年3 月至今。高涨期位于2020 年3 月-2021 年3 月，正常期自 2021 年6 月至今。

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