悦刻公司于 2018 年初成立，创始团队多来自滴滴、波顿等，拥有快消品+互联网复合基因。其后引入如 IDG、红杉等优质战投，通过资本加持实现渠道快速扩张和产品持续迭代。纵观公司成长历史：渠道方面，坚持做困难但正确的事，当竞品重度依赖线上渠道时，公司构建了 5000 家品牌店+10 万家零售网点的渠道架构，电子烟“禁网令”后优势尽显；产品方面，借力优质供应商，与全球雾化芯龙头思摩尔深度合作，悦刻专注于产品的工业设计和功能定位，已推出五代产品，不断完善的体验培育了一批忠诚客户。截至 2020Q3，公司实现收入/归母净利润 22.01/1.09 亿元，同比增长 93.28%/10.81%。 

雾化烟在国内的烟民渗透率仅 1.2%（截至 2019 年），相比英国/美国（分别为50.4%/32.4%）仍有较大发展空间。随着尼古丁盐+雾化芯技术迭代到成熟阶段，国内封闭式雾化烟迎来爆发式增长，预计 2019-2023 年 CAGR 将达到 78%。在高景气环境下公司将尽享渠道红利，当前单店模型已经跑通，根据长江轻工测算，门店坪效或 10万元，年终端净利率约 16%（若店主亲自参与经营，净利率或达 20%+）。此外，2020Q3烟弹/烟具仅 21，从复购率角度客单值仍有上行空间，温和政策前提下看好公司成长性。