23Q1 业绩：“以量补价”稳营收，非息收入贡献增强。上市银行 23Q1 营收、 归母净利润同比增速分别为 1.4%、2.3%，较上年分别变动 0.7、-5.3pct；1Q营收增速略超市场预期，盈利增速略低于预期。从盈利主要驱动因子看：（1）规模扩张拉动作用增强，息差负向影响加大，“量增难抵价降”拖累净利息收入增速转负（YoY -1.8%）；（2）净手续费及佣金收入延续承压态势，净其他非息收入高增（YoY +45.8%），推动非息收入增速较上年提升 16pct 至 10.4%； （3）成本因素负向拖累走阔，资产质量保持稳健，拨备正贡献收窄。营收增速延续前期分化态势，优质区域城农商行业绩维持高增，10 家银行归母净利润增速 15%+，其中杭州、江苏、无锡、苏州、常熟 5 家银行增速达 20%以上。

“开门红”带动扩表提速，大行发挥“头雁”作用，对公信用扩张主导。1Q 上市银行生息资产同比增速为 12.6%（较上年末+0.9pct），1Q 新增贷款 7.8 万亿，同比多增 1.7 万亿，新增贷款规模占全部生息资产增量的 56%，带动扩表提速。

其中，大小银行扩表存差异，呈现“大行放贷、小行买债”特点；信贷结构上，呈现“对公强、零售弱、票据负”，制造业、基建等重点领域保持较高景气度；零售贷款主要靠个人经营性贷款支撑，按揭贷款相对较弱。

存款增势保持强劲，“定期化”特征强化。1Q 存款同比增速 13.8%，增速较上年末提升 1.5pct，资管资金回表、银行体系信用派生力度加大等因素共同提振存款规模维持高增。样本上市银行活期、定期存款同比增速分别为 5.3%、23.6%，较上年末分别提升 0.8、3.6pct；1Q 新增存款中，定期存款、活期存款比重大致为 9：1。截至 23Q1 末，定期存款占总存款的比重为 56%，较年初提升 2.9pct。

资产负债双重挤压 NIM 明显收窄，压力最大时点已现。1Q 上市银行净息差较上年明显收窄，收窄幅度相对集中于 10-15bp。息差收窄压力来自资负两端，其中， 1）资产端：受存量贷款重定价和新发放贷款低价影响，贷款收益率承压；2）负债端：存款定期化趋势延续、存款竞争压力不减、外币存款定价走高，共同推动存款成本持续走高，市场类负债成本也有明显上抬。后续看，息差收窄压力有望减弱，下半年可能触底反弹。

非息收入增速高于预期，主要受国有大行提振。上市银行 1Q 非息收入同比增长 10.4%，增速较上年提升 16pct；非息收入占比较 2022 年提升 3pct 至 28.3%。

四大行非息收入高增带动整体上市银行非息收入增速走高，预计主要受盐湖股份等投资资产公允价值变动、保险投资资产重估推升净交易收入等因素提振。受资本市场环境及客户风险偏好下降等因素影响，代销基金、代销理财等收入承压，虽然部分银行保险代销表现较为亮眼，但难抵整体财富管理相关手续费压力。

资产质量稳中向好，拨备力度小幅放缓。23Q1末，上市银行不良贷款率为1.27%，较上年末下降 3bp。披露关注率的 27 家银行中，共有 20 家环比下降，降幅多在 1-15bp 区间。在资产质量保持稳健的情况下，上市银行 1Q 信用减值损失计提力度同比下降 6.6%；信用减值损失/平均总资产为 0.57%，较上年提升 2bp，较上年同期下降 12bp。23Q1 末，拨备覆盖率较上年末提升 3.7pct 至 244.4%。

投资逻辑与建议。展望 2Q 及以后，伴随着经济景气度提升，政策主导的信用扩张有望逐步向市场化融资需求切换，有助于银行信贷投放取得更好量价平衡，稳定利息收入。从估值角度看，前期银行板块经过回调后，当前银行板块 PB 不足 0.6 倍，远低于 2021 年 0.86 倍的平均水平，具有修复空间。同时，银行板块具有“低估值，高股息”特征，近十年股息率均值稳定在 4.3%左右，居各行业板块首位，在市场对宏观经济运行及资本市场走势具有一定分歧背景下，凸显防御价值。投资标的上可关注三条主线：1）经营基本面优质的零售股份行招行、平安，中期反弹配置机会；2）受益于“中特估”的邮储、中信，关注大行稳健表现；3）区位经济景气度高，经营稳定的优质中小银行，如杭州、常熟、长沙等。

风险分析：经济形势不及预期拖累基本面；房地产风险再度恶化。