需要拉动的具备上瘾性的医美市场受益于庞大人口渗透率持续提升

中国医美服务市场规模保持较快速增长，预计到2023 年内保持超过20%的复合增长：中国医美市场2012 年仅为298 亿元，到了2019 年为1769 亿元，2012~2019 年CAGR 为28.97%，而2023 年预计为3115 亿元，2019~2023 年CAGR 为20.76%。中国非外科手术医美市场增速更快，占比持续提高，占比以每年增加0.7%持续提升。

中国20~54 岁的女性人口保持稳定，2018 年中国20 岁至54 岁的女性人数为3.70 亿人。医美消费者主要分布在18~40岁的女性，2017 年我国18~40 岁的女性医美用户渗透率仅为7.4%，远低于韩国的42%；与其他发达国家相比，中国的医疗美容项目渗透率仍然很低，2018 年每千人中接受医疗美容诊疗的人数仅为14.5 人，而美国则为52.3 人，韩国为89.3 人。

► 医美终端机构服务产业集中度低，大型医美机构

市占率仅约10%，经济发展有望推动产业集中度提升。2019 年国内有超过1.2 万家医疗美容整形机构，以中小型医美机构为主、占比超过70%，而大型医美机构市占率在10%左右。大型的机构如美莱、艺星、伊美尔、华韩整形、苏宁环球等，通常大型医美机构有超过10 位全职主诊医生，面积3000 平方以上；国内有超过8000 多家小微型机构，一般主诊医生一位再配合2~3 位助手。

选取三个代表地区做对比看产业趋势：收入口径维度看CR5，浙江省是17.5%，杭州为30%，上海市为38%，随着经济水平的发展，线性外推产业集中度不断提高。

► 医美运营机构成本拆分：职工薪酬、耗材费用和营销费用合计占比约70%，毛利率50~60%，净利率5~10%。

我们通过德勤咨询和代表性医美服务上市公司（华韩整形和瑞丽医美）作为典型案例，对医美机构运营成本进行拆分，结论主要是：（1）头部医美机构职工薪酬32%、耗材费用24%和营销费用15%，合计占比约70%；（2）头部医美机构净利率为7%；（3）样本医美机构毛利率50~60%，净利率5~10%。新氧、小红书等新传播平台，获客成本更低、投产比更高，实际上有利于推动医美机构盈利水平的提升。