1、中望软件,为研发设计锻造中国魂
工业是一个国家的灵魂,是产业核心组成之一。无“农”不稳,无“工”不强,工业是真正具有强大造血功能的产业。但受制于工业软件等关键技术能力,中国现在是工业大国但还不是工业强国,是制造大国还不是制造强国。CAX 软件作为工业创新能力的载体,在我国制造业升级中扮演的角色愈发重要。中望志在打破工业软件的中国“无人区”,对标达索(预计未来五年替代solidworks,长期将追赶CATIA),承担着国内CAX 软件弯道超车的重任。20 年深耕研发设计软件领域,行业市占率达到47%;公司近五年来营收增速加快,2019 年营业收入增速41.58%,达到3.61 亿元;2019 年净利润达到8907 万元,公司的研发成果加速兑现。
2、行业双位数增长,未来五年国产化主线,五倍以上提升潜力,长期空间400 亿
从行业增长来看,我国工业软件市场近年复合增长率达到16%,市场规模将在2020年达到2258 亿元。从CAX 市场规模来看,全球市场在2020 年有望达到近800 亿元;中国未来三年有望达到94 亿,未来五年有望达到136 亿,长期空间达400 亿元,发展潜力很大。从政策推动来看,根据工信部《智能制造发展规划》,要求到2020 年重点领域企业数字化研发设计工具普及率超过70%,CAX 进一步拓展未来可期。从国产化率提升来看,目前CAX 国产化率约为11%,至少有5 倍以上提升空间。
3、产品力对比:3-5 年替换腰部市场;未来五年收入空间有望达到30-40 亿元
2D CAD 层面,中望2D CAD 产品已可基本实现替代。3D CAD 层面,中望在非高端领域“基本可用”,随着公司技术逐步积累,未来可期。未来中望有望替代外海厂商占据国内市场高份额:从行业角度,未来三年可替换80%领域;从产品角度,未来三年可替换50%领域(替换中端市场)。若5 年内国产化率提升至50%,根据中望目前国产CAX 软件市占率约50%的占比,我们预计公司未来五年潜在收入空间有望达到30-40 亿元,叠加未来有望向PLM 领域拓展,收入空间将进一步上升。
4、六大维度竞争力分析:产品力领先的本质
六大核心竞争力奠定行业领军地位:公司掌握2D/3D 核心技术,拥有有自主3D 几何建模内核Overdrive;高研发投入、高水平技术团队奠定技术领先地位;创新联合研发(大学机构+合作伙伴),从上游打造龙头地位;CAD 出身且深耕行业二十年(全球十大工业软件公司一半为CAD 出身),产品线全面;打造All-in-One CAX 战略;且卡位优质客户,拥有华为、中车等大型优质客户。
5、估值分析
考虑中望软件在研发设计类软件行业的龙头地位,工业软件领域双位数增长等,我们给予中望40X PS,则中期合理估值 400 亿元左右。而长期来看,考虑到中望有望从CAD 成功拓展至CAX 全产业链,叠加国产替代不断加速,中望软件成长空间较大,未来或将实现千亿市值。
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