现制茶饮行业规模千亿，行业高速成长，是高利润率+高周转的好生意。其中高端直营模式强调品控，中低端加盟模式快速扩张。连锁业态横向对比来看，高端茶饮门店ROE 回报在直营业态中领先，具有较高的展店能力；低端茶饮消费者消费频次高，相比其他连锁加盟业态空间更大，加盟商盈利能力更强。我们看好头部高端茶饮品牌在产品研发、品牌运营、供应链管理、会员体系以及核心商圈占点等全方位能力的打造，建议关注奈雪的茶、喜茶、乐乐茶；看好低端市场龙头公司通过极致供应链打造性价比，构筑稳固护城河，建议关注蜜雪冰城。

❑ 现制茶饮行业：千亿市场高成长，高利润率+高周转的好生意。现制茶饮行业增速较快，根据灼识咨询数据，2020 年现制茶饮市场规模1136 亿元，过去五年复合增长率为21.9%。茶饮行业进入壁垒不高，目前行业玩家众多，可以分为三个价格带，其中高端市场占比19.4%，行业增长中枢为30%+，低端茶饮占比31.9%，增速15%+。高端茶饮锁定一线白领，低端茶饮瞄准小镇青年。行业内对比来看，高端直营模式强调品控，中低端加盟模式快速扩张。直营模式注重品牌效益，在产业链上挖掘更多价值；加盟模式通过打磨供应链打造性价比，提升加盟商盈利水平，实现快速开店构筑护城河。横向连锁业态对比来看，高端茶饮门店ROE 回报在直营业态中领先，具有较高的展店能力。低端茶饮消费者消费频次高，相比其他连锁加盟业态空间更大，加盟商盈利能力更强。

❑ 新式茶饮：跑马圈地扩规模，品牌供应筑城墙。新式茶饮中多以直营方式运营，其模式类似连锁餐饮，订单量和客单价是核心指标。未来新式茶饮的核心竞争力主要体现在：(1)新品研发带动话题与复购，原材料创新是核心；(2)农产品标准化难度高，供应链决定品质；(3)品牌营销与会员体系：联名款提升知名度，维护核心粉丝提升复购率；(4)核心商圈占点：黄金铺位有限，选址决定天然客流。扩品类方面，烘焙更似双刃剑，既可以作为“引流”产品带动茶饮销售，又可能使单店模型更加脆弱。第三空间方面，适当增加门店面积有利于增加品牌价值，面积增加过大则会导致带来的效益部分被高额租金削弱。预计头部新茶饮品牌在全国有望达到2800 家门店。