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油价飙升可持续吗？会导致“超级通胀”吗？2 月以来原油价格飙升，市场对工业品“超级通胀”预期升温，并已经开始影响到全球大类资产表现。本轮油价飙升能否持续，已经成为上述逻辑能否成立的关键问题。近期原油供需两侧均出现较大边际变化，但其中一些因素可能具有明显的暂时性特征，同时在2012-2014 年的页岩油革命之后，全球原油供给侧竞争格局以及主要供给方竞争策略发生了根本性的变化。因而我们倾向于从历史和现实的角度对原油价格的当前走势和未来前景进行一个系统性的分析。
页岩油革命：油价中枢决定框架的分水岭。全球原油供给结构集中，潜在产能充裕、供给弹性显著大于需求，这意味着原油价格更多由主要供给方的竞争策略所决定。从历史视角来看，以2014 年页岩油革命为分水岭，油价的长期中枢决定框架经历过两次根本性变革。1）传统原油供给竞争（1970-2013）：一度固化为供给的紧平衡。这一阶段原油价格的变化特征是油价会在相当长时间内维持低位或高位水平，原油供给竞争策略直接决定油价的长期中枢，而价格的短期波动幅度并不大。2）页岩油革命（2014-）：油价短期波动放大、长期中枢压低。沙特不得不带领OPEC+以放大油价波动、制造油价的巨大不确定性的方式避免份额被页岩油蚕食，与此同时，原油价格长期中枢也不得不降至页岩油微利的水平。
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