自2005 年国际开发机构试水发行国际机构债以来，熊猫债市场经历了近十年的缓慢发展。2015年以来，随着监管政策的逐步放开，熊猫债市场发展开始步入快车道。2016-2020年，熊猫债市场由波动期逐步进入了相对稳定的发展阶段。截至 2020 年末，熊猫债市场存量约为 2529 亿元，占中国债券市场的比例为 0.22%。作为中国债券市场对外开放的试点，熊猫债市场规模未出现明显扩容，且纯境外主体参与程度仍有待提高。未来，熊猫债市场发展前景依然广阔。“一带一路”倡议的推进和境外企业中国市场的拓展将驱动更多有长期真实人民币融资需求的主体积极参与。与此同时，亟待中国债市监管与国际债券市场惯例加速接轨，进一步优化发行准入，为熊猫债市场破局提供助力。 

作为熊猫债市场发展的重要见证者和先行者，中诚信国际 2015 年起持续跟踪市场，不仅在熊猫债评级领域占据主导优势，也积攒了多年丰富的研究和实践经验。2016 年起中诚信国际定期发布熊猫债市场研究报告，迄今已满五年。2020 年是全球宏观经济大变之年，后疫情时代熊猫债市场也面临着前所未有的机遇与挑战。本报告梳理和总结了熊猫债市场过去五年的关键变化，回顾发展历程，并从监管风向、评级等维度解析市场现状并展望未来趋势。