储能产业过去几年处于0-1 的低基数发展初期，2020 年以来，政策的大力支持、新能源发电和电化学储能成本快速下降、商业模式的创新，促进产业快速发展。储能产业链中游制造的电池、逆变器等环节，类似电动车电池、热管理、电控等供应链，中国企业具有技术、成本、快速响应等优势，未来随着电化学储能需求的爆发，有望形成很强的全球竞争力。推荐兼具技术和成本优势的储能设备龙头，电池端：推荐宁德时代、比亚迪（A+H）、亿纬锂能、恩捷股份、德方纳米等，逆变器端：推荐享受行业快速成长红利的阳光电源，关注固德威等。

▍储能产业大势所趋，电化学储能潜力巨大。全球进入了新一轮能源变革时代，能量储存不可或缺，储能产业发展大势所趋。储能主要分为物理储能、电化学储能、热能储能、储氢等。当前抽水蓄能占比90%以上，但逐年下降。电化学储能，尤其是锂电池储能，具有很好的空间及环境适应性、响应快速、功率和能量密度高等特点，受益近年技术和规模驱动成本快速下降，有望成为未来储能的主流路线。截至2020 Q3 全球/中国电化学累计储能装机中锂电池占比90%/85%，而2020Q1-Q3 全球新增投运、在建、规划的电化学储能项目基本为锂电池。

▍市场蓄势待发，2025 年规模超千亿。电化学储能过去五年处于低基数的萌芽期，多因素推动下，即将进入从0 到1 爆发拐点。国内市场：1）政策端：中央2020年提出“30·60”目标“（2030 年碳达峰，2060 年碳中和），近20 省出台政策鼓励新能源配储能。2）需求端：风/光LCOE 十年降40%/80%，当前约0.35RMB/kWh，平价时代到来，打开新能源配储需求空间。3）供给端：锂电池系统成本六年下降72%，现约700-800 元/kWh，收益率改善。海外市场，两因素促进用户侧需求快速增长：1）高电价、高峰谷价差，成本下降驱动光储经济性；2）基础设施不完善，大型电网不稳定等。截至20Q3，全球电化学储能与风电光伏累计装机功率之比仅0.8%，相比于10%的配储比例空间巨大。我们测算，2020 年电化学储能约23GWh，2025 年合计100-170GWh，中性预计2020-2025 年CAGR 28%，2025 年电化学储能市场规模有望超千亿，而整个储能设备（电池、逆变器、EMS、BMS 等）市场空间有望超1500 亿。