下游需求持续向好+供给端收缩预期+国家政策护航=稀土价格或持续上行。

▍市场回顾：稀土概念板块、稀土永磁板块保持强势。2 月26 日，Wind 稀土指数收于1464.36，周跌幅5.22%，月涨幅16.58%；Wind 稀土永磁指数收于3,522，周涨幅0.37%，月跌幅2.84%。沪深300 收于5,336.76，周跌幅7.65%，月跌幅4.10%，稀土板块和稀土永磁板块最近两周持续上行。

▍价格：轻、重稀土价格有望稳中有进。中国稀土行业协会数据显示，2 月18 日至2 月26 日，重稀土主要产品中，氧化镝最低价为269 万元/吨，双周涨幅 13.50%；轻稀土氧化物中，氧化镨钕最低交易价格为54.3 万元/吨，双周涨幅为18.04%；氧化镨最低交易价格44.4 万元/吨，双周涨幅10.17%；氧化钕最低交易价格65.3 万元/吨，双周涨幅15.17%。

▍供需：1 月份生产商开工率、产量、销量、库存率环比上升。根据亚洲金属网数据中心数据显示，1 月份中国氧化镨钕生产商开工率为64.06%，环比上升 3.11%，同比上升18.78%；产量为3,156 吨，环比上涨1.87%，同比上涨24.45%；销量为2,981 吨，环比上涨4.85%，同比上涨27.34%；生产商库存率为181.24%，环比上涨1.26%，同比上涨5.05%。

▍进出口：12 月进口稀土矿总体量价齐升。根据海关总署数据显示，2020 年12月混合碳酸稀土进口量为540.2 吨，同比下降75.40%，平均单价16,007.29 元 /吨，价格同比下降21.85%；稀土金属矿进口量为7471 吨，同比上涨53.52%，平均单价14,224.38 元/吨，价格同比上涨48.38%；12 月合计进口稀土矿 9,718.54 吨，同比上涨19.31%，平均价格15,625.77 元/吨，月同比上涨11.26%。

▍投资逻辑：国之重器望价值重估，稀土价格或持续上行。3 月1 日，工信部部长肖亚庆就工信部起草的《稀土管理条例（征求意见稿）》（下称“《管理条例》”）回答媒体提问，肖亚庆表示，稀土是一个战略性资源，发布条例主要是根据稀土长期发展的战略和市场需求，以及我们在实际发展中存在的问题，工信部表态显示出国家对于稀土行业高质量发展的高度重视，以及对《管理条例》推进实施的强力支持。再次强调本轮稀土板块长牛的四大核心逻辑：1）流动性合理充裕； 2）新能源等下游需求的中长期驱动，高性能钕铁硼主要稀土原料为轻稀土氧化镨钕、重稀土氧化镝及氧化铽，应用于新能源汽车、风电、节能变频空调、传统汽车等领域，我们预计2025 年钕铁硼需求或达3.6-7.2 万吨，将再造一个高性能钕铁硼市场。3）稀土涨价顺周期配置策略，我们预计2021 年氧化镨钕价格或将突破60万元/吨，氧化镝价格或将突破300万元/吨，氧化铽价格或将突破1500万元/吨，稀土价格有望开启长牛。4）国家政策的有力支撑，《管理条例》、《国务院关于新时代支持革命老区振兴发展的意见》等一系列政策持续推出，有望保障稀土全产业链高质量可持续发展，2021 有望成为稀土长牛元年。

▍风险因素：疫情影响持续扩大；宏观经济波动；打黑、环保、收储等各项政策执行力度不及预期；下游消费需求不及预期。

▍投资建议：维持行业“强于大市”评级，行业立法助稀土长牛，战略资源迎价值重估，建议持续关注稀土及稀土永磁板块投资标的：北方稀土、厦门钨业、包钢股份、广晟有色、盛和资源、金力永磁、中科三环、正海磁材、宁波韵升。