一、从疫情、出行、排放、出口、集运表现来看新兴市场的供给恢复状况。从印度来看，整体确诊人数处于较高水平，新冠接种进度仍处于初级水平，但疫情对出行及排放的限制较为不显著。印度能源消费暂未完全恢复正常水平。从巴西来看，确诊病例整体呈下行趋势，但接种进度仍处于初级水平，巴西排放及出行强度均有回升趋势，原油浮仓水平与原油进口量同步上升，整体能源需求环比有较显著回升。从越南来看，越南新增确诊人数日增长量处于相对低位，疫情反复现象导致出行强度及排放指数出现了明显的下行趋势，原油进口量环比变化不大，浮仓也处于历史低位。从三个国家对欧美出口来看，巴西对欧美出口表现在近期出现了环比回暖趋势，巴西或先于印度出口恢复；相比之下，越南疫情反复导致虽然前期出口恢复较快，但目前出口增速略有回落。从集运表现来看，印、巴、越疫情与出口的波动趋势与集运表现趋势呈较为明显的相关性。越南重要港口胡志明港近期船舶到港量出现下行趋势，孟买港预计到港船舶及港口集装箱船舶数量持续处于较低水平，相比之下巴西船舶到港量、集运船舶和集装箱数呈回升趋势。  

二、中国“出口替代”是否可以延续？回顾 2020 年中国出口结构性特点：首先，疫情带来需求变动和出口相关性显著加深。一方面去年疫情在海外不断发酵，我国其他行业企业转产来增加防疫物资产能成为了各国缓解防疫物质短缺的关键手段，带动部分产品出口同比增速明显走阔。另一方面，居家类的“宅经济”相关产品出口同比增速也受益于封锁措施。其次，疫情带来的开工推迟，终端需求低迷使得大宗商品出口显著回落。矿产业同比增速深陷负值，贱金属及其制成品同比增速表现不佳。第三，我国出口“替代”效应在 2020 年明显放大。在资本密集型商品和劳动密集型商品均有所体现。展望 2021 年我国出口：贸易结构将回归正常，出口的“替代效应”和“缺口修复”的均值回归竞赛决定今年的出口增速。首先，“替代效应”逐渐落幕，但是疫情使得我国部分行业产品比较优势将会有所显现，不排除形成长期替代趋势。其次，全球经济的增速回升将使得中上游出口修复，但是新兴市场的复苏也将抢占原油产成品的出口份额。第三，随着海外生活回归正常化，将带动部分纺织制品、鞋帽等消费品出口回升。