行业风格基金等权配置结果回顾行业风格基金等权配置在样本期内长期都能跑赢对应的中证行业指数，但在分年度中有可能跑输对应的中证行业指数。消费基金等权配置长期业绩表现优异；主动医药基金等权配置在近 3 年大放异彩；TMT 基金等权配置在市场环境偏弱的2016 年和 2018 年跑输基金中位数。消费、医药、TMT 三种风格在过去2年整体表现都较好。2020 年四季报显示公募基金对不同板块的配置差异显著，对消费、医药、TMT、制造板块的配置比例处于历史的中高位，对金融、周期板块的配置处于历史的低位；机构对主流赛道的配置比例高，更多的是集中配置在少数个股上。

不同行业风格基金中的有效选基因子我们在消费、医药、TMT、非单一风格基金（选股不集中配置在某一个行业板块）等4 种基金样本中分别测试了27 个市场上主流选基因子的效果。经过最终的测试，我们在消费基金中选取基金Alpha1、基金业绩、基金Beta、个股集中度、换手率等5个因子构造综合因子;医药基金有效的选基因子主要集中在业绩因子和规模因子上，选取信息比率、基金份额因子等2 个因子构造综合因子；在TMT 基金中选取信息比率、最大回撤、基金规模、管理人员工持有比例等4 个因子构造综合因子；在非单一风格基金中选取基金Alpha3、基金份额、管理人员工持有比例等3 个因子构造综合因子。

基金精选组合的构建消费基金精选组合自2011 年10 月以来费后的年化回报近22%，相对偏股基金指数年化超额10.32%，在2016—2020 年中的每年都排在主动股基的前35%分位。医药基金精选组合自2012 年 10 月以来费后的年化收益为20.71%，相对偏股基金指数年化超额6.38%。TMT 基金精选组合自2014 年4 月以来费后的年化收益为22.36%，相对偏股基金指数年化超额6.25%。非单一风格基金精选组合自2010 年10 月以来费后的年化收益为16.98%，相对中证偏股基金指数年化超额8%，自2011 年以来基本上每年业绩表现都能排在主动股基前40%分位左右。

风险提示本报告基于历史数据分析，不构成任何投资建议；基金经理的风格漂移可能会影响行业风格基金的样本数量；受市场波动影响，选基因子在未来可能会失效。