➢ 大势研判:3月指数偏谨慎,但并非熊市,市场结构性机会突出。通胀&利率上行,风格仍偏向价值。
✓ 1)非牛非熊的结构市。剩余流动性仍处紧平衡状态,估值难升亦难降,指数偏谨慎,但不会转熊市。
✓ 2)市场结构性机会主要来自:盈利复苏环境中利润扩散,非机构重仓股业绩弹性普遍强化。
✓ 3)一季报披露期是重要观测窗口:一季报检验盈利修复,业绩表现优、性价比较高的中盘“隐形冠军”值得关注。
✓ 4)风格均衡对组合收益非常重要。通胀和利率上行将同时作用于盈利和估值两端,利于价值风格和中盘风格的回补。
➢ 行业配置:精选中盘+通胀组合,增配大金融
✓ 1)中盘“隐形冠军”组合:100-500亿市值公司中,重点关注两类。①强贝塔成长期。处于长江产业生命周期框架中“成长期”,高业绩增速、高营收增速、高资本开支增速。②强阿尔法成熟期。处于长江产业生命周期框架中“洗牌期”及其之后阶段,中等业绩增速、中等营收增速、中等资本开支增速, 附加Capex/D&A等指标精选。
✓ 2)“通胀受益”组合:我们构建了3个组合篮子。①高通胀敞口组合:公司股价与通胀高度相关,附加基本财务指标;②低通胀敞口稳定组合:公司股价与通胀基本不相关,且历史上毛利率较稳定、绝对水平较高;③高毛利率组合:强定价能力+产业生命周期成熟稳定。
✓ 3)增配金融板块:保险或将受益于利率上行,商业银行仍处业绩上行通道。
✓ 4)部分景气度较高的成长行业:维持半导体及军工的优选配置。
➢ 主题配置:重视国改中的投资机会
✓ (1)国改三年行动方案公开在即,预计国企上市公司股权激励、资产整合再提速。
✓ (2)十四五规划即将出台,相关主题行业或迎来中长期机会。
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