 央行资产负债表的编制经历了1994 年-2002 年，2002 年-2011 年与2011 年-至今三个阶段，相对具有可比性的是2002 年以来的资产负债表数据。

1994 年至2002 年，央行自主按年编制资产负债表，资产负债科目与当前存在较大差异。

2002 年后，央行按照IMF 发布的《货币与金融统计手册》按月编制统计意义上的资产负债表，具体变化包括增设国外负债项目，减少非金融机构存款项目，其他资产和负债不再以轧差净值反映而是以其他资产和其他负债两个项目反映等。

2011 年1 月份后，央行再次对资产负债表进行了两次微调。一次是在2011 年1 月，将本计入在“储备货币”科目的非存款类金融机构准备金存款与外国银行存款分别归入“不计入储备货币的金融性公司存款”与“国外负债”；另一次是在2017 年6 月，新增了“对非金融机构存款”科目。此后央行资产负债表未做修改，延续至今。

 央行资产负债表的资产项目包括国外资产、对政府债权、对其他存款性公司债权、对其他金融性公司债权、对非金融性部门债权和其他资产六个科目，其中国外资产与对其他存款性公司债权是最重要的两个科目。

国外资产分为外汇、货币黄金与其他国外资产，其中外汇是主体，是央行在外汇市场上购入外汇形成的人民币投放，占央行总资产的比例超过60%。但近些年来波动变化已经很小，对狭义流动性的影响在逐步减弱。

对政府债权主要是央行2007 年通过商业银行在二级市场上间接持有的一部分特殊国债，变动较小。

对其他存款性公司债权是央行与商业银行进行公开市场操作与再贷款再贴现等业务形成的余额，在2014 年以后取代国外资产成为基础货币投放的主要手段，是对狭义流动性影响最大的科目。

对其他金融性公司债权是央行为保持金融稳定对证券公司、四大资产管理公司等非银行类金融机构发放的金融稳定再贷款，2004-2006 年与2015 年出现过两次比较显著的上涨，其余时间随着再贷款的到期而逐步下降，对狭义流动性的影响较小。

对非金融性部门债权是央行过往对老少边穷地区开发形成的贷款，目前已经清零。

其他资产主要是部分杂项，波动变化较大，并没有一个权威的信息源可以对此进行有效解释。

 央行资产负债表的负债科目包括储备货币、不计入储备货币的金融性公司存款、发行债券、国外负债、政府存款、自有资金、其他负债七个科目。其中，储备货币与政府存款是最重要的两个科目。

储备货币包括货币发行、超额存款准备金、法定存款准备金、对非金融机构存款（支付机构的客户备付金）四项。超额存款准备金即我们常说的狭义流动性。

不计入储备货币的金融性公司存款是非银行类金融机构存放在央行用于支付结算或按要求缴纳的法定存款准备金，其规模较小，对狭义流动性的影响有限。

发行债券是央行发行央行的存续余额，在2013 年以前比较常用，2013 年以后随着央票的到期，已经逐步下降至1000 亿元附近。央行发行的离岸央票也纳入此项，但对境内流动性影响较小。

国外负债是境外金融机构与国际组织在央行的存款，其规模与变动并不大，对境内狭义流动性影响有限。

政府存款是央行经理国库沉淀的中央国库款和地方国库款，其规模较高，占总负债的比例仅次于储备货币。环比变动也较大，具有明显的季节性特征，是狭义流动性环境变化的主要原因之一。

自有资金是央行的资本金，属于国家出资，因此央行也将其纳入负债项。其规模较小也比较稳定。

其他负债包括两项，一是正回购余额；二是其他负债（杂项）。正回购余额近些年已经基本清零，主要影响因素是其他负债（杂项），波动较大，但与其他资产一样，这一项并没有权威的信息源对此作出明确解释，其规模变动难以解释。

 依据央行总资产=总负债的原则，并删减规模较小、波动性较小的科目，我们可将超额存款准备金（狭义流动性）的影响因素分为六类，分别为国外资产（外汇占款）、对其他存款性公司债权、政府存款、货币发行、法定存款准备金、对非金融机构存款。运用该方法，我们对2021 年4 月份的狭义流动性环境做了展望，发现政府存款与对其他存款性公司债权是最为关键的因素，需要警惕4 月份货币市场利率波动性的加大。

依旧总资产=总负债的恒等式，我们可得到：超额存款准备金=总资产-总负债（剔除储备货币项）-货币发行-法定存款准备金-对非金融机构存款。进一步剔除掉总资产与总负债（剔除储备货币）中规模较小的因素，则可获得一个大致等式：超额存款准备金=国外资产（外汇占款）+对其他存款性公司债权-政府存款-货币发行-法定存准备金-对非金融机构存款，即某一时期的狭义流动性（超额存款准备金）主要由这六个因素决定。

2021 年4 月国外资产（外汇占款）预计会继续保持低波动，货币发行和对非金融机构存款扰动较大主要集中在春节或双十一等网购规模较大的月份，4 月份的影响较小；法定存款准备金在法定存款准备金率未显著调整的情况下，影响也相对有限。

比较重要的两项是对其他存款性公司债权和政府存款，两者直接决定了狭义流动性的多寡。从历史数据看，4 月份是政府存款增加的大月，今年4 月份缴税+政府债券发行，预计该项也会增加较多。对其他存款性公司债权和央行货币政策操作有关，取决于央行的货币政策基调。在今年货币政策中性的前提下，这一项可能难以有效对冲政府存款的变动，狭义流动性在4 月中旬或迎来边际收敛，货币市场利率的波动性将有所放大。

 核心假设风险：央行资产负债表发生变化使分析失效。