钢铁碳减排任重道远,关注结构性投资机会
20 年12 月及21 年1、3 月工信部三次提出钢铁行业碳减排、压减21 年产量,钢铁行业碳中和概念关注度提升,我们认为钢铁产量压减是碳减排的充分非必要条件。碳减排推升行业成本上行,长期供给曲线将向上移动,对价格、钢铁产量分别产生正面、负面影响。我们认为行业后期会产生结构性的变化及投资机会:短流程占比缓慢提高,短流程产量可能增加并利好石墨电极需求;南方钢厂产量占比将提高,前期碳减排较多的钢厂后期更多受益于价格上行;工信部提及降低单位用钢强度,利好钢结构用钢、汽车用高强钢、不锈钢、高性能特钢等,推荐中信特钢等。
我们认为碳减排可能推动长期供给曲线上移
我们基于钢铁行业2025 年较2020 年碳减排30%的假设,考虑技术进步,测算行业整体投资额将达1.55 万亿,吨钢成本1461 元/吨,按12 年折旧后吨钢成本上行122 元/吨。受此影响,长期看供给曲线上移,将对产量和价格分别产生负面、正面影响。
长期看钢铁生产工艺将从长流程转向短流程
钢铁生产侧的减排分为减源、增汇,长流程减排主要在高炉环节,短流程减排依靠清洁电力,如果全部使用零碳电力,短流程碳排放可降至零。19 年中国短流程产量占比仅10%,吨钢碳排放可降至1 吨以下,低于长流程的2.64 吨。工信部在20 年12 月发布的《关于推动钢铁工业高质量发展的指导意见(征求意见稿)》中提及25 年短流程占比提升至15%以上,力争达到20%。短流程占比提升,产量或提升,可能对石墨电极需求有提振作用。
南方钢厂及前期碳减排较好的钢厂有望受益
我国碳排放交易市场正处于发展阶段,北方碳价格更高,目前与南方价差达到60 元/吨以上,钢铁行业或进入全国碳交易市场的第二梯队。由于南方碳价格更低,南方钢厂扩产将更加容易、或将受益,以及前期碳减排较多的钢厂也将在产量、利润上或有相对优势。参考2020 年底广东发布的《广东省2020 年度碳排放配额分配实施方案》,钢厂主要控制总排放。从广东的碳排放额度分配方案看,我们推测后期钢厂可交易碳排放额与实际产量挂钩,主要通过降低单位钢材碳排放获得。
钢结构、高强钢、不锈钢及特钢需求有望增加
21 年3 月1 日,工信部提到要提高产品标准和性能,使总量不变情况下,单位用钢量进一步降低。我们认为钢铁的碳减排中存在部分结构性的机会,比如钢结构住宅替代混凝土钢筋住宅,加强特钢使用强度,高强钢替代强度一般的钢材,不锈钢替代普碳钢,不仅降低生产流程中的碳排放,也将降低产品全生命周期的碳排放。
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