投资建议:基于“十四五规划”中涉及到交通运输的内容，我们本篇报告对交通运输行业进行展望，我们认为中国未来的交运物流行业将深度融入内外双循环，并在此基础上向智能化和绿色化转型。

理由:过去5 年，我国交通运输在“大”的基础上向“强”迈进了一大步：根据交通运输部数据，高铁覆盖近95%的百万以上人口城市，高速公路覆盖近100%的20 万以上人口城市，快递网点覆盖率达98%，村村实现直接通邮。根据“十四五”规划和国务院发布的《国家综合立体交通网规划纲要》，到2035 年国家综合立体交通网络将基本成型，有力支撑“123 出行交通圈和快货物流圈”1；“六廊六路多国多港”2、中欧班列等国际通道将紧密连接中国与世界。届时20 万公里“八纵八横”铁路网络（v.s.2019 年14 万公里）、16 万公里国家高速公路网络（v.s.2019年10.8 万公里）、400 个民用运输机场（v.s.2019 年238 个）和2.5 万公里高等级航道网（v.s.2019 年1.6 万公里）将构建水陆空融合协同的多式联运网络。

我们认为未来交通运输将会深度融入内外循环：1）内循环：交运物流仍有大发展。“十四五规划”明确提出物流要和产业融合发展且要降本提效，我们认为to B专业第三方物流会迎来大发展，且伴随上下游的集中进一步向龙头集中；to C 端的“交通+科技”模式如网约车、共享单车等将继续壮大，网约车在安全合规要求趋严、产业链上下协同情形下会持续渗透，而共享单车经历了无序竞争后将有机融入交通体系，同时我们也看好即时配送和快递；2）外循环：跨境电商带动物流出海。我们认为随着国外电商的持续渗透，跨境电商出口未来五年有望保持 30%的增速，国内跨境物流企业将跟随出海品牌延展业务边界，加快全球化进程。

双循环基础上的交通运输体系将更绿色化和智能化。1）绿色化：我们认为交通运输体系碳排放上行压力较大（详见3 月22 日发布的“绿色交通”报告），在碳中和的大背景下，交通运输体系将加快绿色化转型步伐，新能源运用（如电动汽车）和节能减排（如航空线路截弯取直）是两条主要路径，由此会促进铁路占比提升以及多式联运比例提升；2）智能化：我们认为科技在交通运输的运用将会推动运输工具设施智能化（如自动驾驶汽车、智慧公路）和运营管理模式智能化 （如交通大数据对物流需求、出行规律的智能化分析，优化交通需求和供给的匹配，比如车货匹配平台在干线和同城市场的发展），反哺内外双循环。

盈利预测与估值内循环我们推荐to B 端化工物流龙头密尔克卫，内贸集运龙头中谷物流，合同物流中国外运；to C 端我们推荐快递龙头中通快递，即时配送的达达集团，关注即将港股上市的京东物流；外循环中，我们看好跨境物流综合服务商华贸物流，亚洲区域集运细分龙头海丰国际；绿色化进程中我们看好低碳出行的京沪高铁，碳中和或改善航空供给，推荐中国国航、华夏航空和春秋航空；智能化进程中我们关注提升运输效率的车货匹配平台。

风险:疫情反复，技术进步不及预期。