商品CTA（季报）：美债收益率上涨背景下的商品投资机会-20210328-中信期货-21页

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商品CTA（季报）：美债收益率上涨背景下的商品投资机会-20210328-中信期货-21页

# 商品CTA # 美债 # 商品投资大小：1.00M | 页数：21 | 上架时间：2021-03-31 | 语言：中文

类型: 专题

上传者: FF

撰写机构: 中信期货

出版日期: 2021-03-28

摘要：

2021 年 1 季度海外疫情持续好转，市场对全球经济恢复预期乐观，在通胀预期及供应受限驱动下商品快速走强，但随着美国在疫情防控及疫苗接种取得比较优势，美债收益率、美元指数持续走强，金融端又给市场带来利空的担忧，多数商品价格出现回落。总体来看，1 季度商品市场逻辑切换较快、市场波动加大。展望 2 季度，市场仍将面临着宽流动性 VS 加息预期、经济恢复 VS 疫情反复、供应增加 VS 消费恢复等诸多矛盾，在此背景下，商品市场又存在哪些投资机会？

农产品：南美豆丰产预期较强，但天气仍存不确定性，美豆新季种植面积预期增加，马棕进入增产周期，而国内生猪产能恢复或不及预期，2 季度油脂油料下行压力或加大，生猪价格有望先抑后扬，玉米则面临替代品、进口增加、需求下降的压力，棉花和白糖或受宏观金融因素影响较大。

能化品：原油的潜在增量仍然大于消费增量，随着油价的上涨，全球原油产量的增加将成为油价的较大利空，2 季度油价回调风险增大，但在宽流动性及供需错配条件下，油价持续下跌的概率也不大，2 季度油价或呈现高位区间运行。甲醇、乙二醇增产压力较大，2 季度关注逢高做空机会；PTA、沥青、L、PP、橡胶跟随原油区间操作。

金属品：目前金属估值已偏高，2 季度警惕预期差导致价格回落的风险。在海内外经济复苏叠加通胀上行的背景下，可选择供需偏强的品种做为多头配置，例如受益于碳达峰政策、新基建、地产后周期和出口需求占比较大的钢材、铜、铝、锌等品种；空配方面，可选择供需偏宽松的铁矿和焦炭等品种。

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