市场调整进入后段，诸多强势板块回到2020Q3水平，低估值板块完成一轮估值修复，复苏行情回归业绩找α。海外复苏补库存+房地产周期+政策强刺激，国内出口韧性+地产周期共振+PPI上行企业盈利量价齐升+服务消费复苏。结合年报一季报优胜劣汰，估值合理、业绩符合或超预期的方向，将是阿尔法的主要来源。把握三条主线：1）全球复苏量价齐升的中上游周期制造品；2）从疫情中逐步恢复的服务型消费；3）碳中和的三重投资机会，详见150页深度报告《拥抱能源革命的强主题——兴论碳中和系列》。

本周道指上涨1.4%，标普500上涨1.6%，纳指下跌0.6%，A股市场表现靠前，上证综指和深证成指涨幅分别0.4%、1.2%。本周美国公布核心PCE物价指数同比升1.4%低于预期，市场通胀预期缓解，叠加规模可能高达三万亿美元的拜登基建计划有望公布，推动标普500再创新高，本周美债收益率整体震荡回落，从上周的1.74%回落至1.67%。大类资产方面，伦敦基本金属集体上涨，南华工业品指数反弹收涨1.3%；随着美债收益率持续处于高位，叠加美国新冠救助计划，美元套利交易吸引力增大，推动美元指数上涨0.8%；本周油价继续下跌1.2%，原油总体需求的复苏需要更长时间；美元和美债收益率走强拖累黄金期货周线录得三周来首次下跌0.6%。市场方面，A股成交热度连续第五周下滑，日均成交额约7400亿，创业板指领涨。行业方面，“十四五”规划全新定调数字经济，企业信息化和数字化建设成为刚需，信息安全和云计算景气向好。金山办公年报亮眼，叠加六大行推广数字货币钱包，带动计算机板块(4.4%)领涨市场。新疆棉花事件逐步发酵，国内纺织服板块(3.7%)迎来利好。25日发改委明确表示，我国政策空间充足，大宗商品不具备长期上涨基础，前期上涨较快的煤炭(-3.2%)、有色金属(-4.6%)、石油石化(-5.4%)、钢铁(-5.9%)回调较多。