⚫从行业数据看，设备类资本开支已进入上行周期 2021 年以来，制造业设备中观和微观数据持续向好。中观方面，我们选择主要工业通用品的产量来进行跟踪，主要包括机床、工业机器人、叉车等，2021 年以来均实现高增长。从微观企业来看，中国台湾相关自动化企业上银、亚德客1、2 月营收继续维持高增长。中观、微观企业需求表现持续向好，行业处于高景气阶段。

⚫ 按照资本开支周期框架，第三阶段或正在开启 1）第一阶段：2019 年底-2020 年二季度末。决定设备投资的是企业盈利和流动性。信贷的相对宽松以及经济回稳、经营改善、预期增强催化资本开支。第一阶段，融资及利润的回升共同指向先进制造。在融资及企业利润的双重推动下，第一阶段资本开支呈现先进制造领头，传统制造蓄势待发的趋势。

2）第二阶段：2020 年三季度-至今。进入第二阶段，下游需求开始逐步恢复，最明显的特征是大宗原材料价格开始上涨。第一阶段表现较弱的行业开始有所修复。从工控需求来看，20Q4 绝大部分行业景气环比改善，OEM 行业中除了烟草机械行业，其他行业需求均实现同比改善，半数以上行业同比增速超过10%，很多传统制造行业如纺织机械、纸巾机械等需求进一步回升。从上市公司看，部分行业利润率回升尚不明显，比如纸包装等；部分行业盈利回升但资本开支恢复较慢，如纺织制造、品牌服饰等。这些行业的复苏都是未来行业增长的潜力。

3）第三阶段：正在开启。2021 年1-2 月的宏观、中观、微观数据继续呈现高景气趋势，我们认为这一趋势或将持续，第三阶段或正在开启。周期规律显示行业景气尚未走完； PPI 仍维持高位，按照上轮周期，PPI 回落而下游需求向好，中游设备利润增厚驱动资本开支；海外需求或将形成托底，中国制造较上轮周期竞争力明显提升，有望承接全球需求，带动设备资本开支。

⚫ 龙头公司股价与景气正相关，继续重点推荐市占率提升标的以汇川技术为例，复盘公司过往股价表现，股价超额收益来自景气提升中业绩与估值双击。在行业维持高景气的同时，行业格局及公司的竞争力仍不可忽视。

工控行业的汇川技术、工业机器人行业的埃斯顿、注塑行业的伊之密均具备市占率提升的空间，行业上行期有望弹性更大。此外，激光设备核心部件格局相对集中，龙头公司横向拓展能力强，重点推荐锐科激光、柏楚电子。