老龄化加速背景下，第三支柱商业养老体系亟需快速发展。我国老龄化、少子化加剧，抚养比增加，我国养老面临的压力与日俱增。中国65岁以上老龄人口占比趋势不断上升，2019 年占比已达12.6%，出生率已降至10.5%，已进入超少子化社会。较高的老龄化和少子化导致抚养比持续上升，已从2000 年7%提升至2019 年的17.8%，劳动人口养老压力与日剧增。此外，我国进入老龄化进程较快（25 年，远低于美国72 年），且未富先老问题严峻。2019 年人均GDP 刚过1 万美元，对应65 岁以上老龄人口12.6%。在同期老龄化水平下，美国人均GDP（2008）达到5.1 万美元，日本人均GDP（1992）3.1 万美元。

➢ 美国和日本均建立了较为完善的私人养老金体系。三支柱为全球的主流模式，美国和日本发展较为完善。美国：以二三支柱为主，占比超90%。401（k）递延税优计划促进了第二支柱的发展。此外401（k）投资以公募基金为主，投资权益市场的占比将近一半，推动了DC 计划占比提升。二三支柱转移制度以及税收优惠推动第三支柱IRA 的快速增长，且IRA 权益投资比例也近50%。日本：公共养老金和企业养老金规模相近。GPIF 市场化投资推动了第一支柱的发展。截止2020年3 月，GPIF 投资股票的比例达到51.1%，在OECD 国家中位列前五。第二支柱发展源于第一支柱企业负担比例相对较低（9.15%vs 中国20%），同时具备税收优惠。例如，厚生年金基金缴费全额扣除，支付确定型年金（DB）每年扣除的缴费限额为5 万日元。同时领取环节设置了较高的扣除项目。同样，税收优惠和扩大受益范围推动第三支柱iDeCo 和NISA 的发展，NISA 覆盖所有年龄段所有人群，iDeCo 覆盖范围也扩张至20-59 岁所有人群。税收方面，iDeCo 投资收益税率和领取税率均为0，NISA 前五年可享受20%的资本利得税收免除。

➢ 中国第三支柱仍处于初级阶段，制度设计亟待改进。中国一二支柱养老保障体系的缺陷（第一支柱保障程度较低，替代率逐年下滑，财政支柱压力逐年加大，第二支柱覆盖面小，惠及人群有限）亟需第三支柱来补足。我国第三支柱规模尚小，源于1）税延养老险覆盖面较窄且税收优惠力度较小，2）养老目标基金尚处于发展初期且不具备税收优惠。借鉴美国和日本的经验，中国未来可以从6 个方面来推动第三支柱的发展，1）提升税收优惠力度，设置合理税优上限，在领取阶段加大扣除额度，2）税收范围涉及更多无雇主、低收入以及自由职业者等人群，并对不同人群（收入水平、是否被雇主养老金覆盖等）设置差异化税优政策，提升公平性，3）加强税延养老险和政府养老金账户以及企业年金账户之间的转化，对三支柱间的缴费、税优以及基金转移等方面做好衔接。4）丰富养老金融产品和服务，推动养老基金、专属养老保险等多样化产品发展，5）优化养老金入市，打开养老金投资权益比例上限。6）将产品制转为账户制，实现资金和信息的统一，便利税优的登记。