 川财一季度回顾

从市场走势看，一季度指数先扬后抑，以2 月中旬春节为界，市场前后风格切换明显。从一月初至春节，市场延续2020 年的上涨行情，主要是全球货币宽松对核心资产的估值提升；而节后的行情走势则正如川财策略年度报告中《盈利持续修复，业绩占据主导》中所预料，市场风格由2020 年的估值驱动转换为业绩驱动股价上涨，资金抱团的高估值的白酒、新能源、科技等板块均出现较大幅度回落，而低估值、高股息的银行、顺周期等板块则表现出了较强的安全边际，市场整体回落情况下出现上涨。

 业绩披露剖析与展望

根据已经披露的2020 年年度报告的993 家上市公司业绩情况。可以得到以下推断：1）2020 年实现绝大多数上市公司盈利，近半企业利润增速超20%；2）各大指数板块利润增速情况来看，科创板利润增速最高，其次是创业板，深市主板、沪市主板增速靠后；3）券商行业受益于2020 年证券市场行情火爆和创业板注册制落地，整体营收增速位居全市场首位；医药行业利润增速最高，主要是疫情期间，全球加大了公共卫生的投入强度，对于医药药物、器械的需求显著增加，进而行业整体利润有较大幅度提高。

 二季度策略主题展望

“国企改革”主题。展望逻辑：1.中化集团与中国化工实施联合重组，有望发挥协同效应，晋升世界一流企业。国有企业通过并购重组，做大做强，完成产业链整合，有利于推动国有企业利润上行；2.国资委企业改革局公布2021 年工作安排中提出今年将深化国有资本投资公司改革，加快建设世界一流企业；3.3 月初的政府工作报告中也强调了深入实施国企改革三年行动，做强做优做大国有资本和国有企业，深化国有企业混合所有制改革；4.估值角度看，国有企业由于自身性质，大多数上市公司并未做市值管理，因此整体估值较低，有一定的估值优势。

“数字货币”主题。展望逻辑：1.数字货币使货币政策实施更加精准有效。央行作为银行的银行，是数字货币的组织管理者，发行者。数字货币的出台可以提高对资金流动的监管能力，使货币政策的传导更加精准；2.全球电动车巨头特斯拉，全球最大资产管理公司黑石集团，挪威石油巨头akar 等企业纷纷投资比特币，比特币正逐渐由过去小众的另类投资向面向大众的‘数字黄金’演变；3.数字货币的目标是替代流通中的现金，即M0。对消费者而言，未来随着数字货币的应用大规模开展，消费者将有更多的支付途径，提升支付效率。