装配式建筑高效节能，全生命周期或降低碳排放超过40%，是实现建筑行业“碳达峰”和“碳中和”的重要技术路径，料将得到政策持续支持。根据住建部新出台的成本细则，我们测算，随着装配式渗透率提升带来生产成本的下降，叠加人工成本提升，装配率达50%的PC 装配式建筑有望在2024 年实现成本与现浇成本持平，且预计后续成本优势将更明显。PC 推荐远大住工，建议关注中国建筑国际；钢结构建议关注鸿路钢构、精工钢构；全装修/装配式装修推荐中天精装，建议关注金螳螂、亚厦股份。

▍装配式建筑能节能环保，减少碳排放超过20%，是建筑工业实现“碳达峰”和“碳中和”的重要技术路径，近年支持政策不断细化。装配式建筑采用标准化设计、工厂化生产、装配化施工。各类装配式建筑在建造阶段碳排放相较于现浇能够下降约20%；全生命周期下由于采用新型材料，碳排放可下降接近40%，更加符合建筑行业“碳达峰”的要求。产业支持政策在2016 年后不断细化，在主要试点地区都给出了税收优惠，容积率奖励，财政补贴等支持政策。政策推动下“十三五”期间装配式新开工CAGR 达54%。

▍根据住建部最新估算指标，我们测算在2024 年多数PC 装配式结构将会实现和现浇成本持平。装配式建筑中超过50%的成本来自构件成本。构件生产随产能利用率上升，规模效应显著。PC 构件生产龙头远大住工的单位构件成本在2018-2020 年间下降约20%。根据住建部最新估算指标，我们在假设构件成本逐年下降7%，人工成本逐年上涨7%的情境下测算，预计在2024 年装配率达50%的PC 装配式建筑将和现浇成本持平；且2024 年后，大多数类型的PC 结构将对现浇取得成本优势。

▍全生命周期装配式建筑优势更加明显。1）装配式建筑采用工厂订单模式，结算和预算价格差异较小。2）装配式建筑可节约工期约20%，带来财务费用下降，资金周转提升。3）装配式通过运用新材料技术、保温节能、精准施工，可降低全寿命维护成本约16%。4）装配式降噪、降低施工风险等也将减少社会成本。

▍风险因素：政策推进力度不及预期；技术体系推广不及预期；新开工失速等。

▍投资策略。“碳中和”背景下装配式料得到政策持续支持，同时随着产业链不断完善，成本趋于下降，以及人工成本逐年提升，我们测算PC 有望在2024 年前后实现成本与现浇成本基本持平，且后续成本优势将越发明显，中期内阻碍装配式发展的制约因素有望消除。建议从行业发展趋势出发，我们推荐PC 和钢构制造龙头，并建议关注具有较强工程总包实力以及产业链集成整合能力的企业。推荐远大住工，建议关注鸿路钢构、精工钢构、中国建筑国际。同时推荐受益于全装修及装配式装修的装饰龙头，推荐中天精装，建议关注金螳螂、亚厦股份。