国内外销量全面超预期,全年高增长确定。1)国内3月销22.6万辆,同环比+239%/+106%,超预期,Q1累计销51.5万辆,同+280%, Q2新车型MY、ID4、比亚迪dmi可贡献增量,预计为55-60万辆,全年有望达240-250万辆,同比+80% 。2)欧洲主流10国3月注册量19.7万辆,同环比+164%/99%,远超此前预期,Q1预计38-40万辆,全年200万辆+,同增 57%。3)美国电动车3月销量5万辆,同环比+161%/+28%,Q1销量12.5万辆,同比+48.5%,超预期,我们上修全年预期至55万辆+,同比+70%,若后续政策落地,叠加新车型投放周期,未来5年复合增速有望超过55% 。4)我们预计全球 21年销量500万+,同比+70%,全年高增确定。
特斯拉Q1交付环比进一步提升,全年预计翻番至100万辆。特斯拉Q1产量18万辆,同比+76%,环比持平;销量18.5万辆,同比+109%,环比+2%;期末累计库存1.8万辆,同比-30%,环比-20%。从月度销量看,季末冲量明显,1-3月分别销量4.3万辆、4.7万辆、9万辆+。分区域看,美国Q1销7万辆,环比微增;中国1-2月累计3.4万辆,3月销量3.5万辆,合计6.9万辆,环比增10%+;欧洲1-2月销0.7万辆,预计Q1销4万辆,环比增15-20%;其他地区销售1-2万辆。我们预计Q2上海工厂MY产能再爬坡,Q3欧洲工厂投产,预计全年销量达到100万辆,同比翻番。
美国电动车政策支持开始逐步兑现。3月31日,拜登宣布在电动车领域拟投资1740亿美元,推动电动车产业链国产化,给与电动车销售税收优惠(新增未定),推动公用领域电动化,加大充电桩基础设施建设。美国电动车销量连续3年约30万辆 ,无增长,渗透率仅2%,若恢复7500美元/辆的税收减免,叠加新车型投放周期,未来5年复合增速有望超过55%(此前市场预期增速30%+),到2025年销量超过300万辆,渗透率达到15%。
产业链涨价趋势趋缓,定价模式逐步明朗,终端需求增长可持续。资源涨价幅度趋缓,钴镍已回调,镍价格下跌至12.3万/吨,金属钴回落至36.6万/吨,而电池级碳酸锂价格持续上涨至8.95万/吨,六氟价格上涨至22万/吨,其他中游材料价格坚挺,我们测算若价格完全传导,则电池原材料成本将上涨15%以上,电池厂通过产能利用率提升、规模化、合格率提升以及 CTP技术应用,预计可消化一部分。目前两轮车、储能、消费类电池已涨价,后续动力类电池价格或将进行调整,我们预计动力电池成本压力可部分向终端传导,涨价幅度或为3%左右,对车企单车成本影响1-2k元,整体可控。
投资建议:继续强烈推荐三条主线:一是特斯拉及欧洲电动车供应商(宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、恩捷股份、容百科技、新宙邦、璞泰来、科达利、当升科技、三花智控、宏发股份、汇川技术、欣旺达);二是供需格局扭转/改善而具备价格弹性(天赐材料、华友钴业,关注赣锋锂业、天齐锂业、多氟多、天际股份);三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头(比亚迪、诺德股份、星源材质,关注德方纳米、嘉元科技、天奈科技、国轩高科、孚能科技、中科电气)。
风险提示:价格竞争超市场预期,原材料价格不稳定,影响利润空间,投资增速下滑及疫情影响。
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