行业近况

宏观方面，美国4 月10 日当周初请失业金人数57.1 万，远低于预期的71 万，美国经济复苏超预期。铜铝受下游需求较好影响，走势偏强。考虑到通胀修复对价格的提振作用，我们认为铜铝核心标的依然值得超配，同时建材景气持续上行，当前时点估值与盈利明显背离，建议左侧布局。个股方面，推荐紫金矿业-A/H、洛阳钼业-A/-H、五矿资源-H、赣锋锂业-A/-H；看好信义玻璃-H、旗滨集团-A、北新建材-A、太阳纸业-A、海螺水泥-A/H、宝钢股份-A，建议关注晨鸣纸业-A/H、玖龙纸业-H、华友钴业-A（未覆盖）。

评论

建材：水泥景气持续向好，玻璃短期或有供给压力。1）水泥：受益于下游需求强劲，全国发货率与库存水平均优于2019 年同期，带动水泥价格持续维持强劲，全国水泥价格（4-16）环比上升1.14%至457 元/吨，其中长三角、珠三角第二轮、第三轮水泥价格上调基本落实到位。展望全年，我们预计稳健需求以及成本支撑下，水泥需求及价格均有望维持高位，当前水泥资产存有明显低估，我们建议把握当前估值与盈利的分化期。2）玻璃：受益于中下游补库需求释放，企业库存快速下降，本周（4-16）环比下降216 万重量箱（或-11%）至1761 万重量箱，支撑玻璃价格继续稳步小幅走高，全国玻璃价格环比继续上行16 元至2140 元/吨。但我们观察到，近期光伏玻璃价格骤降，使部分超白浮法玻璃转回生产建筑玻璃，或对后续浮法玻璃涨幅存在一定压制。全年来看，我们仍看好在竣工高景气推动下，玻璃供需维持紧平衡，玻璃价格有望逐步上行。

有色：需求向好支撑铜铝价格，供应偏紧锂盐具备上涨基础。1）铜：过去两周LME 铜价+4.8%至9211 美元/吨，LME+Comex+SHFE+上海保税区铜库存合计86.7 万吨，同比-10.4%。供需基本面上，TC/RC 维持低位，侧面反映了铜供应仍偏紧，随着海外经济持续复苏，我们预计铜价有望维持偏强走势。2）铝：过去两周国内铝价上涨3.9%至18110 元/吨，国内库存-5.4%至118.3 万吨。展望后市，受限于电力建设，云南新投产能不及预期，而建筑和电力端需求持续复苏，我们预计在需求支撑下，铝价有望维持高位。3）锂钴：3 月5 日，工碳/电碳/金属钴价格为8.2/8.9/34.1 万元/吨。锂方面，考虑到智利为应对疫情关闭边境，我们预计在供应偏紧的支撑下，二季度锂盐价格或具备上涨基础。钴方面，考虑到二季度采购需求降低，我们预计短期内钴价或面临下行压力。