锂是动力电池不可或缺的重要元素，固态电池商业化将使锂的需求翻倍：锂电池是现阶段电动车最成熟的技术路线，氢燃料电池受限于高昂的动力系统成本以及基础设施建设成本，其商业化进程仍遥远。在各类动力电池种类中，锂是不可或缺的重要元素。固态电池未来的商业化将使现阶段锂电池0.8Kg/Kwh-1 Kg/Kwh的度电耗锂量提升至近2Kg/Kwh，大大提升锂的需求。

我们预计2025 年全球碳酸锂需求量124 万吨，CAGR29%：未来5 年碳酸锂需求向好，各国政策规划和市场成本驱动下，未来5 年电动车将持续高速增长。预计2025 年全球新能源汽车渗透率有望达到20%，全球新能源汽车销量1895 万辆。同时考虑储能、3C 消费电子以及传统工业等其他碳酸锂应用场景，预计2025年全球碳酸锂需求量合计124 万吨，是2020 年的3.6 倍。

我们预计2025 年全球碳酸锂供给量108 万吨，CAGR22%：传统的南美四湖、澳洲六矿格局已经重塑，雅宝、livent、SQM 等传统锂业巨头未来产能扩张指引明确；澳洲矿山泰利森和Marion 不对外销售；Altura、Wodgina、Bald hill 矿山仍处于关停状态中，新建产能的释放和关停产能的重启仍有待时日，未来5年整体供给端的增速将低于需求端的增速。

我们预计2025 年全球碳酸锂缺口突破16 万吨，缺口占比13%：根据我们测算的供需平衡表，预计未来两年全球碳酸锂供需仍处于紧平衡状态，2023 年供需迎来反转，2025 年全球碳酸锂供需缺口将突破16 万吨。根据全球成本曲线，推演未来3 年碳酸锂价格持续向好，2021 年-2023 年碳酸锂中枢价格将分别达到9 万元/吨；11 万元/吨；12.8 万元/吨。

锂精矿价格持续上涨，利好锂资源自给率高的企业：自2021 年3 月以来，国内锂精矿价格涨幅已超越碳酸锂价格涨幅，由于国内锂盐加工厂陆续完成检修恢复产能，锂精矿处于供需紧张状态中，部分锂盐企业由于原料短缺已经出现减产现象，而国内外主要新增锂矿产能将集中在2022 年前后释放，预计锂矿供应紧张将维持常态化，产业链利润倾向上移，因而利好对外依存度低、锂资源自给率高的企业。

投资建议：根据国内主要上市公司弹性测算结果，优先选择锂资源自给率高的企业。

建议关注：天齐锂业、融捷股份、永兴材料、科达制造、赣锋锂业。

风险分析：下游新能源汽车、储能、3C 消费电子等需求不及预期；下游新能源汽车或动力电池供应链中部分零部件持续短缺，影响产量；全球锂盐产能资本开支加剧，产能超预期大幅扩张；新技术的更迭使锂电池竞争力减弱；企业经营激进、战略出现偏差、治理失败等风险、宏观政策以及流动性调整的风险。