2021年一季度经济延续复苏,制造业投资取代基建和地产成为复苏主力,商业银行资产扩张放缓,同时“以价补量”的策略似乎不佳:(1)资产扩张速度放慢,一季度六大行/上市股份行总资产规模分别同比增长8.83%/6.66%,增速低于疫情期间。除宏观层面针对疫情冲击的超常规政策逐步退出等原因外,机构出于节约资本考量,也有意控制表内增速。(2)六大行存款平稳,股份制银行存款端量价皆有冲击:2020年以来针对创新型存款/结构性存款的治理举措有利于存款回流国有大行,相关机构存款增速稳定;股份制银行存款竞争压力大,边际上通过同业融资扩充负债;(3)资产重定价导致股份制银行息差下降:年初以来资产端重定价整体带动资产收益下降复苏快于负债端,股份制银行更为明显,国有大行息差同比基本稳定,而股份制银行下降近10BP。判断后续机会在于调整资产投放结构,在消费端适当下沉信用有利于净息差回升。(4)中收端延续增长,但后续增速乏力:受一季度公募基金销售火爆影响,中收同比仍保持增长;但考虑4月份以来公募基金销售遇冷,预计后续增速乏力,逐步加大固息型产品(如理财/信托/保险)销售有利于减少负债端波动。(5)拨备少提成为利润增长驱动因素:一季度末资产不良率环比下行约4BP,拨备计提边际减少(减值损失同比增速较上年末下降16%),轻装上阵后,拨备少计释放了利润空间。
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