光伏产业迎爆发式增长，业绩大幅提升。在行业装机稳步增长及头部企业份额提升下，光伏产业上市公司业绩实现快速提升。以所统计的24 家光伏企业为例，2020 年行业实现营业收入3354 亿元，同比增长26.32%，实现归母净利润266.20 亿元，同比增长40.42%，2021Q1 延续2020 年的高增长趋势，从利润增长来看，其中：胶膜>硅料>逆变器>硅片>电池组件。

主产业链：硅料涨价贯穿全年，行业加速一体化布局。1）硅料：硅料2019年-2021 年产能新增少，业绩量价成本模型由价格单方面驱动，全年供需错配下，硅料企业成为光伏行业盈利能力最丰厚环节。2）硅片：硅料限制硅片有效产出，全年行业格局稳定，价格战风险降低，硅片企业依然维持高盈利能力。3）电池&组件：一体化企业展现出更强抗风险性和盈利能力，组件企业加速向上一体化布局。二线组件企业生存空间进一步压缩，行业加速分化。4）胶膜：福斯特凭借成本及规模优势在行业牢牢占据领先位置，客户基于供应链安全角度扶持二供、三供，有能力进行产能扩充且具备组件扶持的胶膜厂商进一步扩大市场份额。

逆变器&支架：国内头部厂商业绩向好，全球竞争力持续提升。1）逆变器：2020 全年，国内逆变器上市公司整体营收、归母净利润增速显著高于行业整体装机增速，国内厂商的海外市场份额有望再上台阶，且带动盈利能力进一步提升。2）跟踪支架：全球范围内跟踪支架替代固定支架的趋势已基本确立，内跟踪支架的渗透率仍有较大提升空间，中信博作为国内跟踪支架龙头充分受益。

投资建议：建议投资者积极把握光伏产业链投资机遇，重点推荐一体化龙头隆基股份，晶澳科技；光伏制造业专业化龙头通威股份、上机数控；逆变器领先企业阳光电源、固德威；渗透率持续提升的跟踪支架龙头中信博；由背板龙头迈向新材料平台型企业的赛伍技术。

风险提示：行业政策变动，新能源装机不及预期