全球镍供应增量主要来源于印尼RKEF 镍铁项目，增幅较大。2020-2021 年，中国在印尼建设的RKEF 项目产能投入处于高峰期，预计到2023 年印尼镍铁产量达到110 万镍金属吨，较2020 年增加50 万镍金属吨，年均增速22%，将贡献全球镍的主要增量。国内因红土矿的短缺，镍铁产量2023 年将降至38 万镍金属吨，较2020年下降约13 万镍金属吨。此外，中国印尼以外镍项目新增项目较少，主要供应增量为疫情散去后的产量回补。预计2021、2022、2023年全球镍金属供应分别为272、282、290 万吨，3 年CAGR 为5%。

 需求仍以不锈钢为主流，全球镍需求3 年CAGR 为5.9%。国内企业不锈钢产能也在印尼镍铁产业园区内跟随RKEF 镍铁产能开始建设，同时国内也有新增不锈钢产能落地。预计2021、2022、2023年中国印尼合计不锈钢产量分别为3520、3720、3928 万吨，对应镍铁需求分别为117、124、133 万镍金属吨。消费端仍以不锈钢为主流，2020 年受疫情拖累以后，预计镍消费恢复每年5-8%的增速区间， 2023 年总需求达到288 万镍金属吨，3 年CAGR 为5.9%。全球镍金属元素过剩幅度将逐年收窄，2021、2022、2023 年平衡分别为10、6、2 万吨，预计后续3 年国内镍价中枢将上移至12000-14000 元/吨。

 受三元电池需求拉动，硫酸镍将面临短缺。作为全球硫酸镍主要生产和消费集中地，中国将引领硫酸镍价值走向。受三元锂电池需求增长，和高镍三元化驱动，国内硫酸镍需求保持高增长，国内2021-2023 年硫酸镍需求分别为15.35、21.07、27.15 万镍金属吨，三年CAGR 为38.6%。而受限于原料供应限制，国内硫酸镍产量增幅小于消费增幅，于2023 年产量将增至23 万镍金属吨，3 年CAGR仅为16.8%。预计2021-2023 年国内硫酸镍供需平衡分别为2.65、-0.07、-4.15 万镍金属吨。2022 年开始，硫酸镍面临供不应求的局面，相对于纯镍基准价格，硫酸镍将享受更高的溢价。