债市启明系列：如何看待国债3%的约束？-20210527-中信证券-28页

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债市启明系列：如何看待国债3%的约束？-20210527-中信证券-28页

# 债市 # 国债3% 大小：0.73M | 页数：28 | 上架时间：2021-05-30 | 语言：中文

类型: 专题

上传者: FF

撰写机构: 中信证券

出版日期: 2021-05-27

摘要：

资金面面临扰动、同业存单下行空间有限、MLF 利率底部约束明显、人民币升值预期下股票市场回暖、市场止盈情绪渐浓，预计十年国债到期收益率短期要突破3.0%关口仍缺乏关键利好。

资金面正在发生变化。5 月同业存单发行节奏放慢可能制约前期银行间“类空转”资金链条，超储率走低、超额流动性逐步消耗；地方政府专项债发行有所加快，消耗流动性、加大资金面波动；MLF 到期规模逐步增长，在各项政策关注大宗商品价格涨价和输入性通胀的背景下，货币政策或也有所配合，料资金面难以出现明显宽松。

同业存单利率继续下行空间有限。银行欠配压力的源头之一是同业存单发行前置，同业存单利率或是这一轮利率下行的底部约束。当前同业存单利率已经低于 2019年和 1 年期 MLF 利率，距离 1 月份低点约 10bp 左右，进一步下行空间有限。且10 年国债到期收益率与 1年同业存单到期收益率的利差已经明显偏离了 2019 年以来的均值，而一旦出现均值回归，则可能更多伴随着同业存单利率的回升。

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