投资建议 2021年5月份,中证军工指数上涨11.5%(4月-4.7%),跑嬴大盘和创业板。

在4月最后1个交易日又现“非理性下跌”后,行业在5月重归基本面逻辑,航空装备产业链标的领涨,验证我们一直推荐的“两条主线”投资逻辑。展望6月,我们认为:在1)行业基本面强劲,业绩持续兑现;2)我们的产业链调研显示行业高景气和订单及生产任务饱满;3)个股PEG<1且行业估值中枢处于近5/10年中枢之下;4)7月建党百年和9月珠海航展等催化因素下。我们认为6月结构性机会较大,行业向上趋势明确。

理由连续三个季度业绩大幅增长,关联交易也预示行业高景气。1)2020全年,行业收入YoY+12%,归母净利润YoY+50%。1Q21单季营收YOY+37%,利润YOY+129%,増长较快;2)从历史上单季度数据看,1Q21行业收入增速创2Q14以来新高,利润增速创2011年以来次高(仅次于4Q20),且已经是自2020Q3以来的第三次高增长,足以说明行业的基本面改善逻辑;3) 2021年,重点公司公告预计采购关联交易总额同比增长52.3%;预计销售关联交易总额同比增长48.7%,创近五年增幅最高值,具体可参考我们报告。

估值位置安全,机构持仓也反映对行业的信心。1)估值:中金军工行业成份PE/TTM为53X(2021/05/28),低于近5/10年估值中枢61X/65X。纵向看,行业目前53X分别处于近1/2/3/5/10年的百分之17/27/32/18/12的位置,处于较低分位处,相比4月底有所回升;2)持仓:行业1Q21在主动型公募基金重仓市值中占比2.65%,恢复为低配,低配幅度为-0.02ppt。但行业主题基金1Q21规模合计429亿元,环比増长49%,连续第三个季度创新高。我们认为这表明市场关注度短期有所回落但认知分岐进一步缩小盈利预测与估值投资建议∷维持航空装备和制导装备产业链“两条主线”,信息化和新材料“两个赛道”的推荐逻辑,可关注卫星应用等新领域。优选细分行业龙头、业绩增长确定性较强且有估值优势公司,重点公司目前估值大多处于18~25倍 2022年PE,PEG<1,建议超配信息化和新材料,标配中游配套和主机龙头荐:新雷能、中航重机、火炬电子、容创微纳、中航高科。建议关注:中航光电、紫光国微(未覆盖)、振华科技、中航沈飞、航发动力、洪都航空(未覆盖)、航天电器、光威复材、北摩高科(未覆盖)、西部超导(未覆盖)、菲利华(未覆盖)、抚顺特钢(未覆盖)、航天宏图(未覆盖)。

风险市场出现较大波动;订单落地低于预期,交付的不确定性等。