 最新观点 1）4 月份社会消费品零售总额同比增长17.7%，比2019 年4 月增长8.8%，两年平均增速4.3%。一季度，最终消费支出对经济增长贡献率为63.4%，拉动GDP 增长11.6 个百分点，两年平均拉动GDP 增长 2.5PCT，是拉动经济增长的主引擎。一季度，全国居民人均消费支出同比实际增长17.6%，两年平均实际增长1.4%，其中，人均食品烟酒支出两年平均增长9.0%。下游消费方面，4 月份，餐饮收入同比增长 46.4%，增速比3 月份回落45.2 个百分点，主要是同期基数变化影响。

与疫情前2019 年同期相比，4 月份餐饮收入增长0.8%，而一季度餐饮收入下降2%。总体来看，餐饮消费持续恢复。

2）5 月份PMI 为51.0%，景气度继续高于2019 年和2020 年同期，制造业延续稳定扩张态势。

3）上游原材料方面，5 月生鲜乳价格环比继续下降。5 月均价维持较高位（4.23 元/公斤），相较于2-3 月份高点均价（4.28 元/公斤）下降0.05 元/公斤，降幅1.17%。2021 年5 月内活猪、猪肉、仔猪价格均小幅下行。

4）2021 年1-4 月，农副食品加工、食品制造业、酒、饮料和精制茶制造业主营业务收入累计同比增速分别为20.90、17.20、25.50%，利润总额累计同比增速分别为16.60、27.60、39.20%。若对标2019 年同期，农副食品加工、食品制造业、酒、饮料和精制茶制造业主营业务收入两年平均增速为5.40、4.83、3.06%，利润总额两年平均增速为 9.75、-0.55、10.70%。

5）食品饮料板块5 月市场排名第二。截至2021 年5 月31 日，食品饮料板块当月上涨（9.28%），在28 个一级行业中排名第2；2021年初以来，食品饮料板块累计下跌6.63%，排名12。

 投资建议 2021 年5 月底SW 食品饮料相对A 股溢价率197.75%，相比3 月低点已回升41.39PCT，同时相较2 月高点回撤幅度收窄至8.69%。消费有序稳步恢复支持板块中长期价值。从基本面角度，我们看好白酒赛道一线白酒价值，改善明显的成长性个股。