 各行业基本面情况综述整体来看，4 月份中下游绝大部分行业景气开始转弱，上游资源品价格多数调整。从当前各主要行业的基本面情况来看，（1）上游资源品价格多数调整，部分产品价格呈现冲高回落态势，黑色系产品价格月末调整，有色金属中铜铝价格月末转跌，化工产品价格走势分化，猪肉价格持续大幅下跌，不过水泥玻璃价格维持高位，原油价格小幅上涨，饲料及国际粮价全面上扬。（2）中游行业景气走势分化，半导体销售增速持续回升，交运行业景气回暖，SCFI 指数冲高，而汽车行业销量增速全线转弱，仅新能源车维持较高增长，机械重卡销量增速也显著下降。（3）下游消费景气转弱，社会消费品零售总额同比增速较上月显著下降，家电零售同比增速下滑，地产投资销售双回落，消费电子中手机出货量同比转负，不过纺服行业景气未出现太大变化，食品饮料中的白酒和奶粉价格还在持续上涨。

 细分行业数据跟踪比较具体来看，我们认为最新数据中以下几点值得关注：一是低基数效应影响持续减弱，从同比增速来看大部分中下游行业景气程度开始转弱。根据统计局最新公布的数据，4 月份社会消费品零售总额同比增速17.7%，较3 月份的34.2%显著回落。从细分行业来看，家电、服装鞋帽针织品零售同比增速下行拐点较为明确；计算机产量及智能手机出货量同比增速双双大幅下降，手机出货量甚至不及去年同期；地产投资和销售增速持续回落。中游行业中机械重卡景气大幅下降，销售同比增速降至个位数；汽车中除新能源车保持较高增速外，乘商用车同比增速均降至较低水平；不过半导体销量增速还在持续上升，交运行业整体景气仍在回暖，SCFI 指数持续冲高。

二是上游资源品价格近期多数出现了调整。进入5 月后，大宗商品价格加速上涨，随后国家陆续出台了一系列抑制大宗商品价格过快上涨的管制政策，5 月中下旬开始，商品价格有所降温，黑色系商品冲高回落，铜铝等工业金属价格转跌。往后看，短期政策调控或许会对市场情绪造成一定的负面影响，但从趋势上看，工业金属涨价趋势将持续。

这是因为，从以往大宗商品涨价的经验来看，大宗商品定价已经进入了“中国+G7 国家”的“多极化”定价阶段，未来工业品价格的走势很大程度上取决于全球工业同比增速的情况。本轮全球复苏的弹性在海外，海外经济刺激政策还在不断推出，我们认为全球工业增速的回升尚未结束，未来工业大宗商品的价格也将继续上涨。

 风险提示经济增速下行，行业景气度下降，居民消费意愿不足