关键假设表调整与交流精粹（2021年6月）：涨价与人民币升值对各行业影响几何？信用债融资下滑反映了什么？-20210604-申万宏源-40页

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关键假设表调整与交流精粹（2021年6月）：涨价与人民币升值对各行业影响几何？信用债融资下滑反映了什么？-20210604-申万宏源-40页

# 信用债 # 融资 # 关键假设表大小：1.56M | 页数：40 | 上架时间：2021-06-07 | 语言：中文

类型: 专题

上传者: FF

撰写机构: 申万宏源

出版日期: 2021-06-04

摘要：

2021 年 5 月 31 日，申万宏源研究所召开了体系协同的 2021 年 6 月月度观点交流会，本次月度会重点讨论了下半年经济韧性来源于何处？近期信用债发行走弱反映了什么？人民币升值能否持续？以及人民币升值背景下各行业受到的影响？成本上行过程中，各行业转嫁成本的能力如何？本次交流的亮点与各领域主要观点如下：

【国内经济：下半年经济如果韧性可能会来自于何处？分析师一致认为地产投资有韧性，基建投资未来能否再度回升存在分歧】宏观分析师本次上调 Q2、Q3 房地产投资 0.9 和 0.7 百分点，全年节奏为25.6%/13.5%/9.4%/8%。地产分析师指出 5 月集中供地后，3 季度新开工可能阶段性上行，但 4 季度在三条红线约束下前端仍然偏弱，维持全年施工偏强的逻辑不变。债券分析师认为地产投资不必过度悲观，出口韧性仍在，制造业投资存在向上空间，基建投资全年偏弱。策略分析师提示目前基建投资“有能力，没意愿”是市场一致预期，担心下半年如果出现稳增长压力基建上行风险可能较大。建筑分析师认为过去两年建筑企业扩表过程中已经积累了较高的杠杆率，今年融资成本进入上行通道，建筑企业实际加杠杆需求较弱。前 4 个月建筑公司普遍处于“借新还旧”的状态，因此政府加杠杆做基建的动力也不强。

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