▍市场回顾：稀土概念板块周内下跌、稀土永磁板块周内上涨。5 月31 日，Wind稀土指数收于1443.82，周跌幅9.05%，月涨幅6.33%；Wind 稀土永磁指数收于3658.19，周涨幅7.25%，月涨幅8.76%。沪深300 收于5331.57，周涨幅 2.29%，月涨幅3.41%，稀土永磁板块近期走势稳中偏强。

▍价格：重稀土、轻稀土价格部分下跌。中国稀土行业协会数据显示，5 月16 日至5 月31 日，重稀土主要产品中，氧化镝最低价为245 万元/吨，双周涨幅2.08%；轻稀土氧化物中，氧化镨钕最低交易价格为47.7 万元/吨，双周跌幅为4.22%；氧化镨最低交易价格50.4 万元/吨，双周跌幅3.26%；氧化钕最低交易价格49.4万元/吨，双周跌幅2.76%。

▍供需：4 月份生产商开工率、产量、库存量、销量环比均上升。根据亚洲金属网数据中心数据显示，4 月份中国氧化镨钕生产商开工率为65.44%，环比上升 0.94%，同比上升10.30%；产量为3295 吨，环比上升0.95%，同比上涨16.60%；销量为3215 吨，环比上涨9.39%，同比上涨12.57%；生产商库存量为6395公吨，环比上升1.27%，同比上涨52.99%。

▍进出口：4 月稀土矿进口量上涨，海外稀土矿价格波动明显。根据海关总署数据显示，2021 年4 月混合碳酸稀土进口量为459.45 吨，同比下跌2.83%，平均单价2.64 万元/吨，价格同比下降32.67%；稀土金属矿进口量为5643.50 吨，同比下跌42.57%，平均单价2.57 万元/吨，价格同比上涨170.42%；钍矿砂及其精矿进口量为10292.00 吨，同比上涨39560.89%，平均单价0.80 万元/吨，价格同比下跌56.27%；4 月合计进口稀土矿16394.95 吨，同比上涨267.82%，平均价格1.46 万元/吨，月同比上涨15.06%。

▍投资逻辑：新能源等需求支撑，稀土价格或稳中有进。5 月稀土主要产品价格同比大幅上涨，环比小幅下行，我们预计二季度稀土产业链相关上市公司业绩或持续释放，再次强调本轮稀土板块长牛的四大核心逻辑：1）流动性合理充裕，中国人民银行6 月1 日发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，1 日以利率招标方式开展了100 亿元逆回购操作，流动性仍然合理充裕。2）新能源等下游需求驱动，稀土下游应用于新能源汽车、风电、节能变频空调、传统汽车等领域，根据中国汽车工业协会公布数据，2021 年4 月份新能源狭义乘用车销量19.3万辆，同比增长205.2%；累计销量68.3 万辆，同比增长318.2%，5 月有望持续高增，下游需求有望长期支撑稀土价格。3）涨价顺周期配置策略，新能源汽车、风电、节能变频空调等下游需求或持续增长，我们维持2021 年氧化镨钕、氧化镝、氧化铽目标价分别为60 万元/吨、400 万元/吨、1500 万元/吨不变，持续推荐稀土产业链战略配置价值。4）国家政策扶持，《稀土管理条例（征求意见稿）》正在全国范围内密集征求意见中，或将于下半年正式推出，有望保障稀土行业中长期高质量发展，稀土产业链相关公司利润有望长期可持续增长，稀土板块或将进入“周期+成长”的崭新时代。

▍风险因素：政策推出时间不及预期；宏观经济波动；打黑、环保、收储等各项政策执行力度不及预期；下游消费需求不及预期。

▍投资建议：维持行业“强于大市”评级，新能源等需求支撑，稀土价格或稳中有进，建议持续关注稀土全产业链战略配置价值：北方稀土、厦门钨业、盛和资源、广晟有色、中科三环、正海磁材、宁波韵升、华宏科技。