景气度跟踪观点：欧美疫情持续缓解下海外经济加速恢复，油价显著上涨，将有利于交运、有色、化工等贸易、大宗商品。国内定价的钢铁、煤炭在保供稳价、安全生产等政策调控下，价格逐步企稳回升。下半年，中观层面来看，伴随国内潜在消费动力释放，下游对于中、上游周期品的需求拉动仍有较大空间，叠加“碳中和”目标对于供给端的严格限制，周期品景气或仍将中枢向上；微观层面，2021Q2净利率、资产周转率均有进一步提升空间，周期盈利弹性仍将持续显现，尤其上游周期品盈利或大概率跑赢中游，并同时带动银行盈利弹性。中游制造与下游消费，将持续面临成本压力，具备议价能力的细分板块将越发受益，静待消费能力复苏引导的需求释放机遇。

具体景气度研判如下：（1）上游景气度排序，交运/煤炭>化工>有色；（2）中游景气度排序，钢铁>电气设备>建材/工程机械；（3）下游景气度排序，新能源车>纺织服装/家用电器/影视传媒/造纸/乘用车；（4）TMT景气度排序：半导体/面板>智能手机；（5）金融景气度排序：银行/券商>房地产。

上游周期：（1）化工：氨纶提价，新能源相关品种高位上涨。（2）煤炭：动力煤价格回升；钢厂炼焦煤继续去库存，现货价格维持高位，期货价格止跌回升。（3）有色：LME工业金属3个月期货价格下跌，普遍去库存；锂、钴价格下跌。（4）交运：出口集装箱运价指数持续大幅提高，4月民航客运量继续恢复。

中游制造：（1）钢铁：铁矿石、钢铁成品价格超跌反弹；全国高炉开工率下降；热卷继续累库。短期内或呈现供需双弱的格局，钢价将持续震荡；中长期有望回归平稳增长态势。（2）机械设备：四月景气度环比下降，需求侧以出口为主；工业机器人、机床工具产量维持高增速。（3）电气设备：光伏行业价格指数持续上行；太阳能发电新增设备容量累计同比增速向好。（4）建材：玻璃期货价格继续下跌,南方多数地区水泥价格下调；玻璃4月产量涨幅扩大，水泥4月产量涨幅缩窄。

下游消费：（1）汽车：乘用车零售受芯片等零部件供应紧张影响；4月新能源车产销继续高增长。（2）家用电器：4月环比产销下降，库存增长；与2019年相比，内销下降，外销增长。家电价格呈现稳步增涨趋势。（3）纺织服装：4月零售额累计值与疫情前持平，网上零售额增速略高于整体。（4）影视传媒：5月电影市场票房和观影人次小幅超越疫情前水平。（3）造纸：纸浆价格、文化纸价格回调。

TMT：（1）半导体：晶圆产能吃紧，国产替代进程加速，各场景需求不断放量。（2）面板：驱动芯片紧缺叠加消费强劲，维持高景气度。（3）智能手机：4月手机出货量同比下降，5G手机出货量环比下降。

大金融：（1）券商：房贷监管趋严以及人民币升值或为资本市场带来增量资金；财富管理大时代亦将产生新机遇；叠加资本市场改革不断深入，直接融资比例提升，投资者机构化程度加大，中长期券商业务将不断扩张。（2）银行：4月企业中长期贷款持续增长，静待10年期国债收益率中枢上行。（3）房地产：深圳、杭州、宁波、苏州等地多家银行上调房贷利率，5月十大城市商品房成交套数月度环比下降。

风险提示：中美贸易摩擦；海外疫情；经济上行不及预期。