如何看城投债系列之高收益债（江苏篇）：江苏省城投平台梳理-20210609-光大证券-20页

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如何看城投债系列之高收益债（江苏篇）：江苏省城投平台梳理-20210609-光大证券-20页

# 城投债 # 高收益债 # 江苏省大小：0.58M | 页数：20 | 上架时间：2021-06-10 | 语言：中文

类型: 专题

上传者: FF

撰写机构: 光大证券

出版日期: 2021-06-09

摘要：

对于投资者而言，有条件的下沉资质，在避免踩雷的基础上获取城投债相对较高的收益不失为一种成功的策略。在获取高收益的同时，哪类城投平台的违约风险更小则成为了市场关注的焦点。本文将结合我们的城投分析框架，挖掘具有投资价值且容易被市场“忽略”的高收益城投债。

市场在分析城投债资质时，普遍将关注目光集中于地方政府的信用上，倾向于用政府的行政级别、财政收入等指标评判城投债券的信用风险，其理念是“行政级别高的好，财政收入高的好”。然而，无论从历史违约率、评级下调频率还是风险事件发生概率的情况来看，我们认为虽然这种方法较为简单易行，但是也存在明显的瑕疵：在城投主体的诸多风险因素中，地方政府相关风险只占次要的位置，而城投主体的风险主要集中于其产业类资产中，仅仅关注政府相关风险会以偏概全。因此，我们的城投债券分析框架给予了产业风险足够的重视，我们相信，在未来一段时间，违约会首先发生于产业类资产占比高且质量差的城投主体，城投资产占比高（公益属性较强、很难依赖自身经营获取现金流的城投平台）的违约风险则相对较低。由于我们的城投分析框架与市场主流逻辑有较大差异，因此可能会出现我们认为相对安全的城投平台存在着较高的收益率的情况，此类城投往往是被市场“错杀”的一类主体。

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