投资建议：公司近期产品瞪线有段多进展,我们维持距行业评级且上调目标价30.496 100.00美元/ADS,较当前齡价有39.96的上行空间天境生物自2016年6月成立,五年时间内取得的进展我们于们认为天境生物是科学驱动研发,以及创新阻面非常优秀的 biotech企业。恰逢公司成立五周年以及近期产品管线有诸多进展,我们此报告进行了研究和更新本篇报告我们首先深入分析了公司的三敬重要产品 lemzoparlimab (CD47抗体), uliledlimab(CD73抗体)和TJCD4B(4 BB/ Claudin18.2双抗)的价值和空间:1)公司 lemzoparlimab通过科学的设计带来了更好的安全性和在CD47领域先的地位,以及艾伯维是在血液痼领域理根的合作伙伴。对于CD47的空间,MDS/AML是最为确证市场,空间约在30亿美元;NHL和MM上已经得到初步验证;我们认为 D47有望在实体疱领域进一步探素,助力其成为“百亿美元”靶点。2) Uliledlimab是一欷高度差异 D73单抗,在2021年ASCO会议上布的早期临床数据优秀,我们认为其有成为同类最佳的力。临床结果显示 liledlimab的疗效与CD73表达量等 biomarker高度相关,公司计划在卵癌, NSCLC等CD73高表达的种中进一步探索。对于CD73这一靶点们认为其有望复制TGT靶点成功路径,有着较大的 license-out力利 D交易价值。3)TJCD4B是公司第二波创新中的双抗产品,也是天境生物学驱动研发理念下的一个典型代表。T」-CD4B通过合理优化设计,避免了 41BB靶点的肝毒性问,展现出了较好的潜力。基于公司在科学和生物学上的深厚积累,我们认为天境生物有望不研发出新的有best或者irst潜力的产品。

其次通过对照纳斯达克其他 biotech公司的发展历史和估值,我们认为公司现在处在合理的估值水平,且短期内有较多催化荆,有望推动估值提升盈利预测与估值由于在研管线产品进展质利带来的授权许可入,我们将公司 20212022年利润由4.91亿元/-3.61亿 1.60亿元2.34亿元。

我们采用DCF估值方法对公司进行估值行业评级且上调目标价 30.4%6至100.00美元/ADS,较当前价有39,9%6的上行空问风险流动性风险;在研产品进展落后于预期;高业合作进展不顺。