2020 年以来，地产行业严监管成为影响企业基本面的关键因素。热点城市布局竞争加剧、拿地成本上升，叠加企业以价换量促回款，2020 年年报显示多数房企销售增速与毛利率双降。经营策略的差异造成房企盈利能力的分化，成本控制为关键要素。拿地层面，房企扩张进程整体有所放缓，但内部分化依然存在，中型房企拿地更为积极。随着债权类融资环境趋紧，不同债务负担的房企的融资能力有所分化，融资结构存在差异。长期来看，三道红线、土地两集中导致地产债将出现新一轮分化，建议跟踪地产发行人融资结构调整及拿地变化。