招商积余-001914-公司首次覆盖报告：央企物管旗舰蓄势待发，盈利修复确定性强-20210621-开源证券-22页

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招商积余-001914-公司首次覆盖报告：央企物管旗舰蓄势待发，盈利修复确定性强-20210621-开源证券-22页

# 招商积余 # 央企物管大小：1.06M | 页数：22 | 上架时间：2021-06-29 | 语言：中文

类型: 公司/个股

上传者: FF

撰写机构: 开源证券

出版日期: 2021-06-21

摘要：

资源禀赋强，城市服务启程，盈利持续修复，给予“买入”评级

招商积余坚持“大物管”、“大资管”战略，疫情对各项业务的负面冲击逐渐消退；两大央企强强联合，资源禀赋强，城市服务开始发力；当前盈利水平落后行业平均，但底部回升趋势明显，未来业绩释放有保障。我们预计 2021-2023 年归母净利润分别为 6.75、8.98、11.92 亿元，EPS 分别为 0.64、0.85、1.12 元/股，当前股价对应 PE 为 31.1、23.4、17.6 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

坚持“大物管”+“大资管”，非住地位市场领先

（1）公司积极推进“大物业”战略布局，在管项目类型丰富，涵盖住宅、办公、商业、园区、政府、学校、公共、城市空间及其他业态。2020 年公司在管面积1.91 亿方，其中住宅、非住宅各自占比 50%。从增长驱动看，2020 年公司第三方贡献管理面积 1.18 亿方，同比增长 31%，三方拓展逐渐发力。从业绩端看，若剔除并表口径影响，2020 年招商物业+中航物业收入、净利润同比增速分别为8.7%、35.7%；2021Q1，招商物业+中航物业净利润同比增速落在 8.7%-19.0%区间内。随着疫情消散，公司物管业务增速有望持续提升。（2）恢复“大资管”常态，引入高管或催化提速。2021Q1，公司资管运营业务恢复常态，实现营收 1.31亿元，同比增长 42.54%，综合毛利率 61.92%，同比提升 9.11 个百分点。公司新聘任袁嘉骅为招商九方商业管理（深圳）总经理，有效提升团队管理运营能力。

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