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价量齐升集成灶行业迎高速增长
近两年集成灶行业增速一直维持在10%以上。2020 年初受疫情扰动，行业持续三个月20%以上的下滑，随后增速迅速反弹至20%以上。2021Q1 因低基数影响，行业增速同比提升至50%以上。由于地产影响、渠道变化以及产品进化路径的相似性，我们认为，如果集成灶行业渠道拓展顺利，行业有望复制近吸式在2010 年至2013 年渗透率由10%提升至30%的提升路径。根据中性测算，随着产品进一步升级，行业出货规模有望达到360 亿元，按照20%利润率、25x 的估值计算，行业市值空间将达到1800 亿元。
以古为鉴：高端化下渠道快速铺设
复盘老板电器的高速扩张期，我们发现高端化、快速抓住渠道红利、高管结构稳定以及产能超前布局是老板电器高速发展的重要因素。高端化使得老板电器毛利率从2007 年47.2%增长至2010 年55.1%。同时高端化带来的高毛利率也支撑了公司在广告、进场费等方面的高营销费用投入，促进公司渠道力、品牌力快速发展。
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