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【政策分析：小幅收紧，力保刚兑】1）今年城投政策整体小幅收紧，具体有三大政策。首先，交易所和协会依据债务率等指标限制城投发债资金用途，但最严厉的措施仅限于不得新增，借新还旧仍没有问题，会对依赖非标的城投形成较大的利空。其次，今年财政部联合审计署严查虚假化债，会增加地方政府化债压力，减少腾挪空间，但目前来看执行力度不大，后续还需要观察。最后，建制县试点有较大的突破意义，对隐性债务规模大以及财力较弱的区县有较大的利好，后续可能有新的置换额度，但规模受到法定债务率的约束。2）永煤违约后，中央政府和各地政府对国企债务管控的重视程度大大上升，也提升了债券的兑付优先级，有利于提升城投债安全性，但是该政策对产业债利好更大，短期利好也超过长期。
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