尽管Taper 的声音不绝于耳,但靴子落地并非易事:一方面,美国短期的GDP,CPI,消费,房价等数据在不断的上行,另一方面,实际时薪的下降,就业岗位恢复较慢,居民财富中股票占比过高,拜登政府加税可能带来对企业投资与招聘的负面影响,都需要被美联储充分考虑。因此,我们不认为Taper 是一蹴而就的,初步判断在2021 年Q4/2022 年Q1 才会有更加明晰的信号;美债收益率在年初的上行过快,充分消化了通胀的影响,尽管我们判断收益率依然振荡上行,但我们认为1.9-2.0%才是美股转向的阈值。以2022 年的盈利作为依据,在4500 点以下(本轮美股牛市我们的目标位),标普依然运行在过去十年的估值框架里而并未大幅高估。
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