⚫优质龙头的新成长曲线伴随能力圈不断巩固，龙头企业的市场圈开始扩大，不少优质龙头迎来新成长曲线。这一趋势在建材行业体现得淋漓尽致：一是家装建材行业龙头，如坚朗五金、东方雨虹、三棵树、北新建材、伟星新材等，参考海外龙头如家得宝、伍尔特、西卡等，在渠道和客户资源高度共享、产品工序高度协同的家居建材市场中，多品类综合性建材集团是必然的趋势；二是玻纤和玻璃，中国巨石将电子布打造为第二主业，未来五年其在电子布行业的地位将媲美粗纱，预计2025 年中枢业绩有望达80 亿元，较2020 业绩复合增长超过25%；玻璃龙头旗滨南玻全面加强节能、电子、光伏等领域拓展，利润中枢有望持续提升，且新业务如南玻电子玻璃放量等有望带动估值中枢上行；三是新材料龙头，坤彩科技凭借技术优势从无机颜料细分市场进入主流市场，未来几年业绩有望超40 亿元。

家装建材：逐步诞生综合性建材集团。家装建材板块呈现着两个显著的趋势，一是各个子行业市场格局从零散走向集中，优质龙头与二线龙头份额均快速提升，具有全面的板块配置价值；二是各个子行业龙头加快品类延伸步伐，综合性建材集团的定位逐步清晰。

以坚朗五金、东方雨虹、三棵树、北新建材、伟星新材等为代表，上述公司共同具备以下特质：1）主业具备较强的竞争优势打下牢固的竞争基本盘；2）具备优秀的管理能力； 3）具备品类外延所需要的可迁移的竞争优势：品牌优势、渠道优势、资金优势等。又一新星：被忽视的减隔震行业：近期立法落地将催生市场空间扩容十倍，公共建筑市场从当前20 亿元提升至200 亿元以上，目前内部竞争者不多，在市场快速扩容、短期产能不足的背景下，具备先发优势企业如震安科技、科顺收购的丰泽股份等有望显著受益。

⚫ 周期品：基本面与预期面的分化今年以来，虽然玻璃玻纤铝螺纹钢等周期品现货价格持续上行，但龙头的股价表现却分化明显。供给端相对受限的玻璃、螺纹钢以及铝龙头股价持续强势。我们认为，对于周期品股价一方面需要判断现货价格的弹性空间，另一方面景气持续性的判断同样重要：玻璃：盈利新高，中枢上移。虽然玻璃与水泥相比，竞争格局或协同基础相对一般，但 2017 年以来的玻璃价格也已经摆脱了历史上3 年的周期表现，并且在持续创新高。我们认为中期玻璃行业盈利同样有望保持高位稳定，但与水泥不同的是，其更多依靠行业的供需改善而非格局变化，政策限制下供给新增依然有限，行业偏紧的供需有望持续。

水泥：盈利端聚焦稳定性，低估值强边际。和同行业资源品钢铁、电解铝相比，水泥的格局优化逻辑对价格支撑在2 年前已得到充分体现，同时供给边际变化偏弱，意味着短期价格弹性偏弱。2021 年节后价格同比上涨更多是需求偏稳+进口减少+煤价助涨三重支撑，预计下半年乃至全年业绩增长无忧，我们认为水泥需适当降低盈利弹性预期，强化稳定性预期。同时水泥作为排放大户，不排除政策相关催化，低估值下安全边际凸显。

[风Ta险bl提e_示Ri：sk ] 1. 外延新业务新市场进度不及预期； 2. 供给侧改革约束放松，价格中期下行加速。