 后疫情时期湖南省经济复苏势头强劲，发展质量与效益提升。得益于防控措施成效显著，2020 年湖南省复工复产进度快于全国，经济持续复苏。2021 年一季度，全省工业企业盈利能力已经恢复至近六年来一季度的最佳水平。鉴于湖南省当前稳态GDP 增速在7.5%-8%左右，高于2020 年一季度-2021 年一季度的复合增速（6.2%），预计经济还有继续复苏的空间，尤其是消费仍有复苏潜力，预计消费复苏势头将持续至2、3 季度。

 外需强劲及减税降负带动下，湖南上市公司业绩大幅改善。2020 年湖南上市公司营收、净利润同比增速分别为11.82%、73.33%，分别排全国第六名、第三名。2021 年一季度，湖南上市公司业绩增速延续高增长态势，营收、净利润同比增速分别为45.84%、102.35%，分别排全国第十、第十三名。净利率提升是2020 年和2021 年一季度湖南上市公司（剔除金融企业）ROE 提升的主要原因，使得2020 年及 2021 年一季度的净利润增速要远超营收增速。疫情期间，减税降负以及出口高景气推动了湖南上市公司净利率提升。盈利能力而言， 2020 年湖南上市公司（剔除金融企业）的ROE 为9.23%，同比大幅提升3.15 个百分点，处于2014 年以来的最佳水平。2021 年一季度湖南上市公司（剔除金融企业）的ROE 为3.00%，高于全国整体ROE （2.43%）0.57 个百分点，湖南省上市公司的盈利能力强于全国整体。

我们认为2020 年出口大幅增加、医药物资需求大幅增加 和国家应对疫情实行的减税降负等政策措施是湖南上市公司业绩改善的主要原因。随着疫情逐步缓解，外部因素对湘股盈利能力的促进作用消退，湘股盈利能力存在边际减弱的风险。

 投资建议：湖南省作为中部传统工业大省，加速新旧动能转换，运行质量显著提升。建议四条主线布局优质湘股：（1）工程机械：受益于逆周期调控发力、机器替代人提升设备渗透率，工程机械有望延续高景气度，建议关注中联重科、三一重工。（2）医药流通：随着“两票制”和“药品集采”等政策推进以及龙头市占率持续提升，药店龙头业绩有望稳健增长，建议关注老百姓、益丰药房。（3）食品饮料：大消费板块作为内循环的内需主要落脚点，具备广阔的市场空间，建议关注具备优秀供应链管理、优质品牌形象的湖南食品饮料龙头：绝味食品、盐津铺子。（ 4）电子：华为事件给中国电子和芯片行业敲醒了警钟，后续电子行业的国产替代进程有望持续推进，建议关注国科微、景嘉微。