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相对于资金价格，当前长端国债收益率显得偏高。上半年债券市场以窄幅震荡为主，长端国债收益率小幅波动，并最终回到年初水平。春节后几个月资金面的平稳和债券的低波动率引人注目。与历史情况相比，当前长端国债收益率相对资金价格的利差偏高，市场担忧复苏中的经济走势和通胀压力，并且对宏观政策的不确定性保持谨慎。
下半年经济可能处于“类滞胀”的状态。中美经济周期错位和美国持续的需求输出延长中国经济处于景气高点的时间；通胀的供给属性决定了通胀压力可能不会很快缓解，而且总量政策效果有限。
中国经济在下半年失速的概率不大。出口、工业生产、社零总额、投资的增速在下半年大概率回归疫情前的水平，一方面经济整体从高增速回归潜在增速，另一方面经济的结构性失衡有所修复。宏观政策出现大的方向性变化的概率较低。
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