在分析港股的外资流动性时,我们重点关注三个利率/汇率指标:10 年美债收益率、美元指数、美元兑离岸人民币。对比当前与 2022 年 10 月末的状态,我们可以看到:10 年美债收益率已经回到了当时的高位(10 月末高位 4.34%,本周高点 4.33%);离岸人民币汇率也已经接近当时的位置(10 月末高位 7.37,本周高点 7.35);而美元指数却远远没有回到去年的高位(9 月末高位 115,本周高点 104)。这说明,全球的美元流动性优于去年 10 月,只是美债市场和中国在岸/离岸股票市场的流动性和去年 10 月一样紧。那么这些多出来的美元去哪了呢?——以德法为代表的欧元区核心市场;以日韩为代表的东亚发达市场;以印度、越南为代表的东南亚新兴市场... 以风险溢价衡量,这些市场(包括美股)的估值基本上不是屡创新高就是处在历史最高位。近期,除越南外,这些市场的趋势都出现了边际弱化。这些市场中的美元需要找到一个能够进一步盈利的市场。
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