市场展望：上周 300 指数再度以一根几乎光头光脚的小阴线收盘。从各方影响因素来看，核心因子仍在国内。市场依旧运行于强预期与弱现实间，与此同时，活跃资本市场信号继续增强。政策的强预期与弱现实。18 日中国人民银行、金融监管总局与中国证监会联合召开电视会议，研究落实金融支持实体经济发展和防范化解金融风险有关工作。主要金融机构要主动担当作为，加大贷款投放力度，国有大行要继续发挥支柱作用；调整优化房地产信贷政策；要继续推动实体经济融资成本稳中有降；统筹协调金融支持地方债务风险化解工作，牢牢守住不发生系统性风险的底线。21 日 1 年期 LPR 下调 10 个 BP，5 年期以上保持不变。近日住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。然而，LPR 的调整低预期，市场也更关心针对地产与地方政府债务的更强政策。经济的强预期与弱现实。之前公布的出口、投资与消费等一系列数据均低预期，最新公布的 EPMI 指数再度维持低位，此外，企业盈利也仅小幅好转。尽管就下半年经济增速而言，逐步修复的趋势不会改变，但程度低预期。当然，微观层面继续存在利多信号。24 日中国证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会提出，在国内经济转型升级、金融市场改革深入推进、长期利率中枢下移的新形势下，养老金、保险资金和银行理财资金等中长期资金加快发展权益投资正当其时。当前各指数的估值仍处于低位。只是，这些因素仅仅是边际上的贡献。总之，中期角度我们依然认为政策刺激下经济终究会边际上修，叠加估值的偏低，市场还是存在做多的机会。只是短期，无论是政策层面还是经济层面，始终存在一些压制投资者风险偏好的不利因素，市场仍可能不断反复。预期 A 股震荡整理。中期仍值得配置。关注因素：国内经济、政策、盈利与物价的变化，7 月中央政治局会议后政策的落实情况；美欧经济与政策；全球贸易摩擦；等。