行业核心观点：安全边际充分，关注稳增长政策发力。三季度以来稳增长政策信号不断强化，有望推动市场预期的改善，考虑到当前银行板块静态PB仪0.53倍，对应隐含不良率超15%，安全边际依然较高。此外伴随无风险利率中枢持续下行，银行股息收益率吸引力进一步凸显，关注板块作为高股息资产的配置价值。全年来看，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利和估值回升的催化剂。个股推荐：高股息大中型银行和成长性优于同业的优质区域性银行（长沙、宁波、苏州、江苏、常熟），同时关注零售银行修复进程。

 行业热点跟踪：上市银行2023半年报综述——息差拖累营收，拨备反哺盈利。42家上市银行2023年半年报披露完毕，上半年上市银行实现净利润同比增长3.5%，增速较23年1季度提升1.1pct。个股来看分化持续，部分银行盈利依然保持强劲增长，大中型银行中平安 （YoY+14.9%）、浙商（YoY+11.0%）、中信（YoY+10.9%）增速较快，区域行中增速较快的有江苏（YoY+27.2%）、杭州（YoY+26.3%）、成都（YoY+25.1%）。不过从净利息收入和手续费的表现来看，表现均较1季度小幅改善。1）23年上半年上市银行实现利息净收入同比下降1.4%（vs-1.8%，23Q1），年初贷款集中重定价影响消退后，2季度息差降幅收窄对利息收入修复起到正贡献；2）手续费方面，23年上半年上市银行实现手续费及佣金净收入同比负增3.6%（vs-4.8%，23Q1），负增缺口收窄但依然低迷，我们认为仍受到零售金融需求修复乏力，基金代销、信用卡等零售中收低迷的持续拖累。展望2023年下半年，我们认为影响板块基本面的核心因素依然来自国内经济修复进程，从当前来看，企业和居民端金融需求不足的情况依旧存在，从而对银行收入的提升形成制约，尤其是考虑短期内LPR仍有下行压力，收入端向上弹性有限，盈利的平稳增长依然有赖于拨备的反哺。

 市场走势回顾：8月银行板块跌幅6.36%，跑输沪深300指数0.15个百分点，按中信一级行业排名居于30个板块第16位。个股方面普遍下跌，其中长沙、江苏、常熟相对抗跌，跌幅居后三，单月分别下跌1.1%、1.2%、1.3%。

 宏观与流动性跟踪：1）8月制造业PMI为49.7%，环比上升0.4个百分点。其中：大/中/小企业PMI分别为50.8%/49.6%/47.7%，较上月分别提升0.5pct/0.6pct/0.3pct。7月CPI同比为-0.3%，环比为0.2%，PPI同比为-4.4%，环比为-0.2%。2）8月份1年期MLF利率环比下降 15BP至2.50%，LPR 1年期环比下降10BP至3.45%，5年期环比持平于4.20%。8月市场利率表现分化，银行间同业拆借利率7D/14D较上月分别提升58BP/15BP至2.55%/2.22%，3M较上月下降25BP至2.24%。国债收益率表现分化，1年期国债收益率较上月提升9BP至1.91%，10年期国债收益率较上月下降10BP至2.56%。3）2023年7月新增人民币贷款为3459亿元，贷款存量同比增长11.1%，较上月降低0.2个百分点。

分项来看，票据融资和非银行业金融机构贷款对人民币贷款形成支撑，而居民短期和中长期贷款、企业短期和中长期贷款均呈负向贡献。

 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。