中期调整影响逐步显现,板块业绩平稳增长国防军工(中信)板块 2023H1 实现营收 2183.54 亿元,同比增长 11.01%,实现归母净利润 179.73 亿元,同比增长 10.19%,“一主两率”核心标的都保持了营收与归母净利润稳步增长态势,而部分标的因装备十四五中期调整原因,出现了下游需求阶段性低迷、订单断档的情况;同时部分产品价格压力明显,毛利率有所下降。目前行业合同负债+预付款已呈现高位下滑趋势,或意味着行业已经处于消化“十四五”首批大订单的尾声,“十四五”中期订单落地情况或将成为板块基本面的晴雨表,我们维持“一主两率”投资框架,建议关注以信息化、新材料、航空发动机等方向。
订单断档或为行业共性问题,板块盈利能力仍有提升空间 2023H1 产业链出现自下而上订单断档的情况:下游主机厂 2023H1 期末合同负债+预收款合计 543.69 亿元,同比下降 34.57%;中游配套厂 2023H1期末合同负债+预收账款为 38.78 亿元,同比下降 22.08%,制造加工厂 2023H1 期末合同负债+预收账款为 8.50 亿元,同比下滑 12.51%;上游新材料企业 2023H1 期末合同负债+预收款为 15.27 亿元,同比下滑 31.17%。
2023Q2 板块毛利率和净利率水平分别为 20.42%和 8.57%,同比分别变动 +0.23pcts 和+0.17pcts,规模效应有望进一步凸显;装备放量和采购模式优化有助于企业对后续行业需求和生产经营做出更精确的判断,能够促使企业更好落实降本增效,板块盈利能力还存在进一步提升的空间。
产业链上下游业绩螺旋式增长,行业长期景气度无忧 军工产业链链条长,扩产需全产业链予以配合,因此产能提升较慢;同时多种新型号在十四五期间进入批量阶段,生产初期的多种因素导致产业链中下游业绩释放明显滞后。随着产业链配套产能逐步到位,各类问题有望逐步缓解,中下游企业业绩增速或改善明显,进入稳定业绩释放阶段,下游产能的扩充则意味着对中上游原材料承接能力的提升,从而再次引发中上游进入新一轮的扩产周期,我们认为这种上下游螺旋式的产能扩充和业绩增长将贯穿整个十四五期间。
重点关注信息化、新材料、航空发动机等方向新材料方面,“十四五”有望成为军工新型装备量产爬坡关键期,新材料是装备升级换代的关键,相关产业或将充分受益;信息化方面,当前受到武器装备放量、信息化率提升和国产化率提升三重因素拉动而持续高景气,同时信息化设备迭代周期较快,相关标的有望持续保持较高业绩增速水平;航空发动机方面,1)短期:当前军机列装带动批产型号放量;2)中期:我国四代发动机关键技术能力大幅提升,在研型号转入批生产阶段;3)长期: CJ-1000/2000 商用发动机加速研制推出,或确定远期行业高景气度;4)后市场:军机训练量加大带来航发替换、维修需求提升。
风险提示:新型装备列装不达预期风险,军品定价机制的不确定性,其他业务对军工企业的盈利影响较难预测。
相关报告
新材料行业:2021年100大新材料产业全景图
2980
类型:行研
上传时间:2022-06
标签:新材料、2021、产业全景图)
语言:中文
金额:5积分
航天军工行业:_大国复苏,军工崛起-20210305-华泰证券-77页
1636
类型:行研
上传时间:2021-03
标签:航天军工)
语言:中文
金额:免费
全球新材料技术最新进展与展望
1503
类型:科技
上传时间:2021-07
标签:新材料)
语言:中文
金额:10元
新材料行业专题系列报告(三):石墨烯,前景广阔的二维纳米材料-20200820-国信证券-24页
1487
类型:行研
上传时间:2020-08
标签:石墨烯、新材料、新能源)
语言:中文
金额:免费
钢铁&新材料行业新材料系列深度报告之二:关键战略材料篇,高性能稀土永磁材料,全球竞争力,风起正当时-20200824-平安证券-28页
1153
类型:行研
上传时间:2020-08
标签:钢铁、新材料)
语言:中文
金额:免费
金属非金属新材料行业前瞻研究系列:3D打印有望从导入期进入快速成长期-20210528-西部证券-58页
1149
类型:行研
上传时间:2021-06
标签:新材料、3D打印)
语言:中文
金额:免费
新材料行业:2019年中国新材料产业政策概览-20191130-62页
1080
类型:行研
上传时间:2020-08
标签:新材料)
语言:中文
金额:免费
重点新材料首批次应用示范指导目录(2021年版)
1066
类型:政策法规
上传时间:2022-01
标签:新材料、卡脖子、专精特新)
语言:中文
金额:15积分
100+新材料产业全景图(2022年高清完整版)
1062
类型:行研
上传时间:2022-10
标签:新材料)
语言:中文
金额:免费
新材料行业有机硅下游产业研究专题报告:硅基新材需求大爆发,千亿市场孕育中国龙头-20210525-中信证券-99页
1055
类型:行研
上传时间:2021-05
标签:新材料、有机硅)
语言:中文
金额:免费
积分充值
30积分
6.00元
90积分
18.00元
150+8积分
30.00元
340+20积分
68.00元
640+50积分
128.00元
990+70积分
198.00元
1640+140积分
328.00元
微信支付
余额支付
积分充值
应付金额:
0 元
请登录,再发表你的看法
登录/注册