投资要点： ◼ 全部A股2023年上半年盈利同比下降4.3%，科创板业绩环比改善。受内外需放缓、楼市转弱以及疤痕效应显现等不利因素影响，二季度经济修复动能快速回落，全部A股上市公司2023年上半年归母净利润同比增速录得-4.32%，较2023年一季度下降5.52个百分点。科创板业绩环比有所改善，2023年上半年科创板归母净利润同比增速录得-38.78%，降幅较 2023年一季度收窄8.86个百分点。

◼ 全A营收同比增速环比有所回落，主板整体毛利率环比微跌。2023年上半年全A整体、全A非金融及沪深非金融石油石化累计营业收入同比增长 2.57%、2.58%和3.52%，较2023年一季度分别下降1.25、0.65和0.35个百分点。2023年上半年创业板和北证A股的毛利率环比23Q1分别上升0.29和0.45个百分点；而全部主板和科创板的毛利率则环比下降0.04和0.31个百分点，不过科创板毛利率仍保持高位。

◼ 企业主要费用同比增速扩大，净资产收益率小幅提升。费用端整体同比增速强于收入端或体现收入端受宏观经济下行和行业周期性波动的双重压力，导致收入增速放缓。净资产收益率ROE方面，2023上半年全A整体、全A非金融及全A非金融石油石化的净资产收益率ROE分别为4.85%、 4.60%和4.51%，环比2023年Q1分别增加2.40，2.40及2.37个百分点。 

◼ 行业方面，全球经济增速放缓，国内经济恢复放缓，弱需求下，二季度大宗商品继续下行，工业原材料行业盈利增速继续下滑。上半年猪肉价格持续低迷，拖累农林牧渔板块上半年的业绩。中游行业方面，国内外下游需求疲弱，化工品价格下行，化工企业盈利能力继续承压。建筑装饰板块盈利增速放缓，建筑材料板块业绩改善。受益于制造业维持较高景气度，机械设备板块盈利由负转正。电力设备板块业绩优势弱化，轻工制造板块盈利降幅收窄。下游方面，房地产板块业绩降幅收窄，家用电器板块业绩稳健增长。消费板块业绩表现分化，但总体仍偏弱。汽车、社会服务板块业绩亮眼，纺织服饰板块盈利增速由负转正，医药生物板块业绩降幅收窄，商贸零售、美容护理和食品饮料板块业绩边际转弱。

金融板块方面，银行板块业绩彰显韧性，非银金融板块业绩增速回落。

其他板块方面，国防军工板块盈利增速由负转正，交通运输板块业绩继续上行。因此，业绩确定性相对较好以及业绩边际改善的部分行业，如机械设备、房地产、家用电器、汽车、通信和传媒等板块可持续关注。

随着内需渐进修复、降息叠加增量稳增长政策接续落地，2023年下半年经济有望拾级而上，业绩底部或已现，下半年企业盈利将向上修复。

◼ 风险提示：国内经济恢复不及预期，居民消费意愿低迷；俄乌冲突持续，带动大宗商品价格高位运行，加重企业的成本压力；美联储超预期延长加息缩表进程，收紧国内市场资金面。